基于CVaR的期货最优套期保值比率模型及应用.pdfVIP

　第 18 卷 第 1 期 系 统 管 理 学 报 Vol . 18 No . 1 　 　2009 年 2 月 Journal of Sy st em s Management Feb . 2009 　 　　文章编号 (2009) 0 1002707 基于 CVa R 的期货最优套期保值比率模型及应用 迟国泰 , 　赵光军 , 　杨中原 (大连理工大学 管理学院 ,辽宁 大连 116024) ( ) 【摘要】通过条件风险价值 CV aR 控制套期保值资产组合在极端情况下发生的超额损失 ,建立了组合 CVa R 最小的套期保值优化决策模型 。本模型的特色表现在 : ①现有研究的最小方差套期比及 V aR 套期比 模型仅仅是本模型的 1 个特例 :一是在期货的期望收益率为零时 ,或在期货和现货收益率完全相关时 ,本模 型的最优套期比就是现有研究的最小方差套期比;在置信水平接近于 100 %的情况下 ,本模型的最优套期比 α α 趋近于最小方差套期比;二是在置信水平 1 - 下 ,当本模型的套期保值组合收益率小于标准正态分布的“ β 分位数”那一点的组合收益率的条件均值等于 V aR 套期比模型中特定的“ 分位数”时 ,本模型就等于 Va R 套期比模型 。②以期货套保组合收益率的 CV aR 为 目标优化套期保值比。充分考虑了套保组合的尾部损 失 ,综合了套期保值者期望收益率和风险偏好 ,改变了现有研究忽略套保者期望收益率和人为设定风险偏好 参数现象 ,使期货合约的选择直接反映了套保者的风险承受能力 。③模型反映了 CVa R 最优套期比由套保 者投机需求和纯套保两部分组成 ,更深层次地探讨了套期保值比率的含义 。 关键词 :期货套期保值 ; 套期保值比率 ; 最优套期比; 条件风险价值 中图分类号 :F 830 . 9 ; O 224 　　　文献标识码 :A Futures Optimal Hedge Ratio Model Based on CVa R and Its Appl ication C H I Guot ai , 　Z H A O Guangj un , 　YA N G Z hongy uan ( School of Management , Dalian U niver sit y of Technolon gy , Liaonin g Dalian 116024 , China) 【Ab stract 】By CVa R met ho d , exce ss lo ss of hedged p ortfolio un der ext reme sit uation i s cont rolled . A deci sionmaking mo del of hedged portfolio op timization i s set up wit h t he minimum CVa R . The mo del ha s four cont ribution s. Fir stly , minimum variance hedge ratio , Va R hedge ratio are only examp le s of t hi s mo del . We p oint out t hat CV aR he