工程项目融资的决策讲义课件.pptVIP

4.融资资金来源的选择 A.股本资金的选择 各种资金来源的可获得性 对资金成本的判断 贷款银行的需求 B.债务资金的选择 （一般主要来自于国外资金市场） 各种来源的可获得性 利率比较 资金使用期限 三、项目融资资金结构的优化 1、应当考虑的因素 (一)所得税 （适当增加债权融资减少项目税收优惠期满后的所得税支出，降低成本增加市场价值） （二）破产成本 （权衡税收屏蔽收益与财务亏空概率上升导致的破产成本） （三）代理成本 （债权人的监督费用、代理人受限制费用和残余损失之和） 使债权融资与权益融资的边际代理成本相等，总代理 成本最小 （四）道德风险和逆向选择 （五）控制权 （六）信号传递 （七）垄断程度 （八）资本市场及项目本身的状况 2、项目资金结构的优化方法 最佳资金结构： 使企业筹资成本最低、股本收益率最高的资本结构。 举债筹资和权益融资之间的合理均衡 加权平均资本成本(WACC)最低的资金结构 （一）EBIT-EPS方法 EBlT- EPS分析实质上是分析资金结构对普通股每股收益的影响 息税前利润（earnings before interest and taxes, EBIT），用于衡量销售量变动对息税前利润变动的影响程度。 EBIT＝Q（P－V）－F 　　 式中：EBIT—息税前利润 Q—销售产品的数量 P—单位产品价格 V—单位变动成本 F—固定成本总额 （一）EBIT-EPS方法(无差别点分析法) （earnings per share, EPS）用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系可用下式表示： EPS1(负债融资)=(EBIT-ID)(1-t)-P/ND （1） EPS2(股票融资)=(EBIT-IE)(1-t)-P/NE （2） 式中：EPS1= EPS2 ID――债务融资时总的利息费用 IE――股票融资时总的利息费用 t――所得税税率 P――优先股数量 ND――债券融资的数量 NE――股票融资的数量 息税前收益-每股收益分析图 案例分析 [例]假设某公司目前有资金75万元,现因生产发展需要准备再筹集25万元资金,这些资金可以利用发行股票采筹集,也可以利用发行债券来筹集。表4—13列示了原资金结构和筹资后资金结构情况。 某公司不同资金结构下的每股盈余 单位:元 项 目 增发股票 增发债券 预计息税前盈余(EBIT) 减：利息 税前盈余 减：所得税(50％) 税后盈余 普通股股数 每股盈余(EPS) 200000 8000 192000 96000 96000 30000 3.2 200000 28000 172000 86000 86000 20000 4.3 [( -I1)（1-T）-D1]/N1 = [( -I2)（1-T）-D2]/N2  代表每股收益无差异点处的息税前收益; I1 I2代表两种筹资方式下的年利息;D1,D2代表两种筹资方式下的优先股股利; N1，N2代表两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。 根据该公司的资料代入上式得： [（ -8000）×（1-50%）-0]/30000 =[（ -28000）×（1-50%）-0]/20000 求得： = 68000(元) 息税前收益-每股收益分析图 （二）P/E比率分析法 价格收益比率：该比率反映普通股票的市场价格与当期每股收益之间的关系. 其计算公式如下: 价格收益率=普通股每股市价÷普通股每股收益 普通股价格P (1)股票融资方式选择：P1=（P/E）1 X EPS1（债劵融资） (2)债券融资方式选择：P2=（P/E）2 X EPS2(股票融资) 通常,收益增长快,前景较好的企业,它们的价格收益比率都较高.换句话说,如果投资者预计某企业的未来收益会增加,就愿意出高价买进该企业现在的收益. （三）最低加