项目投资决策概述课件.pptVIP

投资回收期法PP 优点： 1、容易理解 2、调整后期现金流量的不确定性 3、偏向于高流动性 缺点： 1、忽视货币的时间价值 2、使用一个任意的取舍时限 3、忽视取舍时限后的现金流量 4、倾向于拒绝长期项目，例如研究与开发，以及新项目 注意：有些教材分母是用“平均账面价值”。 根据平均会计报酬率法则，如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标平均会计报酬率，那么就可以接受这个项目。——对吗？ 教材P52[例4-4] 会计收益率法ROI 优点：容易计算、所需的资料通常都可以取得。 缺点：并不是真正的报酬率，忽略货币的时间价值；使用任意的取舍报酬率作为比较标准；根据会计（账面）价值，而不是现金流量和市价。 净现值法（NPV） 根据净现值法则，如果一项投资的净现值是正的，就接受；是负的，就拒绝。 注意：NPV这种机械式的运算过程并不是最重要的，取得现金流量和贴现率才是更具挑战性的任务。 教材P53[例4-5] Excel语法：Rate ,Value Value为各期收支参数，时间均匀分布在各期期末。 计算出的结果 - 初始投资额=NPV 优点：考虑了资金的时间价值；考虑了计算期的全部净现金流量；考虑了投资风险。 缺点：无法反映投资项目的收益率水平 内含报酬率法（IRR） 根据IRR法则，如果一项投资的IRR超过必要报酬率，就可以接受这项投资；否则，就应该拒绝。 教材P54[例4-6] Excel语法：Value，Guess Guess可以忽略 IRR与NPV是否一定会导致相同的答案？——否。 条件：一是项目的现金流量必须是常规的；二是项目必须是独立的。 如果是非常规的话，IRR可能不只一个答案，也可能没有答案。最多的个数是现金流由正值变负值，再由负值变正值的次数。 假定一个采矿项目，需要60的投资，第1年的现金流量为155，到第2年矿产已经采完，但是必须花100修整矿区。计算它的IRR。 答案：25% 33.33% 问题：假定投资者的必要报酬率是10%，请问，应该投资吗？ 答案：否 再观察一项要求你在今天投资￥51的投资项目。一年后你将得到￥100，但是2年后你必须付出￥50。这项投资的IRR是多少？ 答案：没有答案 结论：当现金流量为非常规时，IRR会发生一些奇怪的现象，但NPV法则永远可以得到正确的答案。 现值指数法（PI） PI测试了“钱的回报”，即每投资1元所创造的价值。当资金稀少时，通常先把资源分配给PI最高的项目。 考虑A项目成本为￥5，净现值为￥10的投资，和B项目成本为￥100、净现值为￥150的投资，如果这两项投资是互斥的，如何选择？ 答案：B 结论：当NPV与PI矛盾时，遵循NPV的选择结果。总而言之，似乎没有什么理由要用PI来代替NPV。 年均回收额法 适用于两个或两个以上寿命不同的投资项目的选择。 年均回收额=净现值（NPV）/年金现值系数 教材P56[例4-8] Excel法：先求NPV，再求PMT 固定资产更新决策 教材P59[例4-10] 也可以用差量现金流量(见下页) 注意增量现金流量和沉没成本这两个概念 项目 0年 1年 2年 3年 4年 1.初始投资△ 2.经营现金流量△ (1)销售收入△ (2)经营成本节约额△ (3)折旧费△ (4)税前利润△ (5)所得税△ (6)税后利润△ 3.终结现金流量△ 4.现金流量△ -30800 -30800 5760 0 3600 -9000 -5400 -2160 -3240 5760 20760 0 31600* -4500 27100 10840 16260 20760 2160 0 3600 0 3600 1440 2160 2160 3960 0 3600 -4500 -900 -360 -540 1400 * 5360 初始投资=50000-10000-旧设备变现损失抵税 =40000-（33000-10000)*0.4=30800 31600=3600+28000 1400=10000-(10000-5000)*0.4-[7000-(7000-6000)*0.4] △NPV=-3123 请注意：本教材旧设备变现损失抵税作为NPV0的现金流量 4.3 项目投资风险的处理（自学） 4.3.1风险调整贴现率法 1）用风险报酬率模型调整贴现率 2）用资本资产定价模型调整贴现率 4.3.2肯定当量系数法 * * * * * * * * * * * 21世纪高等院校应用本科会计系列 21世纪高等院校应用本科会计系列 第4章 项目投资决策 目 录 4.1 投资决策概述(不考） 4.2 现金流量的估计 4.3 项目投资