从上市公司利益诉求角度选股﹣2014年年度投资策略报告(201311250002GH00LR).pdfVIP

金融工程专题  ☆☆☆☆☆2014年年度投资策略报告 齐鲁金融工程研究小组 从上市公司利益诉求角度选股 分析师 分析师 夏雪峰 卫廷廷 S0740511070003 S0740512020002 021 010 xiaxf@ weitt@ 2013 年 11 月 25 日 投资要点  股票市场是利益博弈的场所，参与者各方皆有其背后的利益诉求，他们利用资金买卖、消息沟通传播、 公司营运、规则制定等途径来影响股价以期望股价或市场朝着自己有利或所期望的方向变动。而在各类 市场参与者中，对公司股价具有最大影响力的当属上市公司本身，分析研究上司公司（包括上市公司大 股东、高管等关联方）背后的利益诉求，从这些利益诉求和其背后各方博弈逻辑的角度来选股将具有一 定超越市场收益的机会。  我们从上市公司和关联方对股价的利益诉求的角度来分析了股权增发、股权激励和限售股解禁这三类事 件可能对我们带来的获取超额收益的选股机会，统计的结果支持了从市场博弈各方背后对股价的利益诉 求这个角度来分析这些事件是可行的，我们发现最有可能为我们带来超额收益的事件分别是增发实施事 件前、股权激励实施事件后，而增发实施事件后和股权激励预案后也能带来小幅的超额收益，增发预案 事件后则具有短期的超额收益机会，对于限售股解禁事件，由于上市公司和关联方的利益诉求和普通投 资者存在明显冲突，事件本身不是我们选取超额收益股票的机会。  在两类最有可能为我们带来超额收益和上市公司利益诉求明显的事件中，向非关联方定向增发实施事件 前后各 100 个交易日中超越市场的收益分别为 15.4%和 6.1%，而股权激励实施后两年内的超越市场的 收益达 30.8%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 2014 年年度投资策略报告 内容目录 一、事件驱动和利益博弈 - 3 -  二、股权增发 - 4 -  三、股权激励 - 6 -  四、限售股解禁 - 8 -  五、小结 - 8 -  图表目录 图表 1：事件驱动策略背后的市场博弈 - 3 -  图表2：增发过程中上市公司的通常股价诉求 - 4 -  图表 3：增发实施事件前超额收益 - 4 -  图表4：增发实施事件后超额收益 - 4 -  图表 5：定向增发实施事件前超额收益 - 5 -  图表 6：定向增发实施事件后超额收益 - 5 -  图表 7：各年度定向增发实施前后超额收益 - 6 -  图表 8：增发预案事件后超额收益 - 6 -  图表9：增发预案（定向）事件后超额收益 - 6 -  图表 10：股权激励预案后的平均超额收益 - 7 -  图表 11：股权激励实施后的平均超额收益 - 7 -  图表 12：各年度股权激励事件后超额收益 - 8 -