后危机时代亚洲新兴和发展中经济体面临挑战与对策——基于国际资本流动视角.pdfVIP

后危机时代亚洲新兴和发展中经济体面临的挑战与对策 ——基于国际资本流动的视角 翁东玲 内容摘要：2001年到2007年次贷危机爆发之前，亚洲新兴和发展中经济体国际资本流动的 规模逐年增加，这个时期其迎来了战后国际资本流动的又一次高潮。2008年全球金融危机的爆发 使得流入亚洲新兴和发展中经济体的国际资本发生了逆转，金融危机过后，其经济回升势头明显， 国际资本又纷纷流入这些经济体。国际资本流动使亚洲新兴和发展申经济体的经济发展面临着新 的风险，带来一系列新的挑战。亚洲新兴和发展中经济体应从四个方面来加以应对。 关键词：亚洲 发展中经济体 国际资本流动挑战 一、全球金融危机背景下的亚洲新兴和发展中经济体的资本流动及前景 从2001开始到2007年次贷危机爆发之前，亚洲新兴和发展中经济体资本流动的规模逐年增 加，而且以私人资本流动为主，这个时期亚洲新兴和发展中经济体迎来了战后国际资本流动的又 一次高潮。这个时期的资本流动规模超过了亚洲金融危机之前的1995-1996年的最高值。就整个 亚洲新兴和发展中经济体来说，2006年资本流入总量接近GDP的9％，也高于上世纪90年代中期 的峰值。而且，从亚洲地区流出的资本也达到了前所未有的规模。随着资本流动规模的增大，证 券投资、银行贷款和衍生产品交易规模也随之提高，因此新兴和发展中经济体的流入和流出总量 比起以往任何时候都变得更加波动。总体来看，亚洲新兴和发展中经济体在2001年以后的国际资 本流动呈现出与以往不同的一些新特点，其中国际直接投资增长平稳，证券投资的波动幅度比以 往更大，对外债务规模和结构目趋合理。 表1反映了2001年到2008年亚洲新兴和发展中经济体的私人资本流动及其构成的情况。流 入亚洲新兴和发展中经济体的私人资本增长很快，从2001到2007年，资本流动净额从243亿美 出从388亿美元增长到7670亿美元，增长了19．76倍。私人资本流入的大幅增长带动了这个地 区经济的发展，使之逐渐摆脱了1997年亚洲金融危机的阴影，使亚洲新兴和发展中经济体经济 从2001年开始走向复苏，逐渐恢复以往的高速增长势头。 表1 亚洲新兴和发展中经济体：私人资本流动 10亿美元 35 流入 -21lf -526．5—767—199．3 资本总 -38．8-56．6-152．7 6 -308．5 流出 私人直接 53．5 52．4 70．6 64．7 100．5 94．3138．5 222．6 投资净值 私人证券 流动净值 其他私人资 21．4 31．7 —13．9 70．7 本流动净值 资料来源：分别根据国际货币基金组织《世界经济展望2009年4月》第184页、世界银行《2008 制。 2007年发端于美国的次贷危机最终演变成了一场波及全球的金融危机，导致亚洲新兴和发展 中经济体的国际资本流动规模明显下降。2007年下半年这些经济体的短期资本就开始大量外流， 为资本净流入，但与2007年的净流入规模相比，下降了很多。如表1所示，2008年亚洲新兴和发展 中经济体的资本总流入比2007年减少了65％。但直接投资的流入增加了19。3％，而证券投资和其他 投资的净值都从净流入转为净流出，二者累计净流出946亿美元。2007年，亚洲股市的资本净流入 为160亿美元，然而在2008年，亚洲股市资本净流出已超过150亿美元，这使得亚洲股市急剧下跌。 如韩国的资本外流现象急剧上升，从股市、债券等领域流出的资金规模巨大。2007年年中至2008 年年中的一年时间里，韩国证券市场上累计套现额达到500亿美元左右，巨额的外资撤出导致韩 国的股市市值急剧缩水。印尼殷市中的外资撤离也很明显，其有价证券资产从2007年的55．66亿美 冲击下，2008年净流入亚洲新兴和发展中经济体的国际资本只有国际直接投资。 2008年亚洲新兴和发展中经济体的资本之所以出现逆转，是由于2007年下半年以来，美国和 欧盟经济放缓或衰退给亚洲新兴和发展中经济体的出口带来了严重影响，加上国际市场上能源和 原材料进口价格上升，放缓