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风险管理lRISKMANAGEMENT 企业并购融资风险控制探讨 重庆交通大学 陶 伟 作为企业资本营运的重要形式和资本扩张的有效手段，企业 成成本确定的难度 ，整合与营运成本所需投入的资金，在收购企业 并购受到了越来越多的企业重视和关注。企业并购能够带来诸多 完成整合之前，也很难准确确定，并购企业融资额度的确定存在一 优势，如可以谋求管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应， 定的风险。 实现企业战略重组 ，开展多元化经营 ，进行低成本扩张，增强企业 (二)并购融资比例风险 收购企业在做出融资决策时，必须 竞争能力等。但从并购的历史来看，成功的企业并购案例并不多。 考虑到自有资金和债务资金的融资比例问题。如果债务融资占有 企业并购仍然是一种风险很高的资本营运活动。企业并购失败是 比例太高将会导致债务风险加大，最终无法清偿债务 ，加大并购企 由多种因素引起的，融资风险是其中一个重要的不能忽视的因素。 业融资风险；而如果负债融资比例太低 ，又会导致融资成本加大， 企业并购融资，由于资金规模大、期限长、融资结构复杂而成为整 失去财务杠杆作用。对一些企业来说，在资金无法保证的情况下， 个并购运作成功的关键因素。因此分析企业并购的融资风险，积极 就会直接导致并购无法实施。并购融资的比例安排问题，实际上就 探索控制风险的有效途径和方法，显得很有必要。 是确定企业最优资本结构问题。现代企业财务理论表明，企业的一 一 、 企业并购融资风险概述 切财务风险最终表现为资本结构风险，这就决定了收购方在为企 (一)并购融资额度风险 在企业并购实施中，资金需要量是 业并购融资时，必须充分考虑到企业现有的资本结构状况和融资 一 个关键因素，企业融资额度的确定是由并购资金需要量决定的， 后的资本结构变化，企业只有在最优资本结构条件下进行融资安 而并购的资金需要主要又取决于并购的成本。对并购企业而言，并 排，才能有效发挥财务杠杆效应的作用，如果只考虑企业能否融到 购的成交价并不等于并购的全部成本，并购成本一般由并购完成 资本 ，而不考虑融资的比例安排，不顾融资后企业资本结构的变 成本、整合与营运成本、机会成本等构成。并购完成成本是指在并 动，势必会加大企业的经营风险，使并购企业在并购完成后长期陷 购过程中即期发生的成本，整合与营运成本则是在并购完成后需 入困境，甚至被并购拖跨。 要延续的成本，而机会成本则由并购完成成本和整合与营运成本 (三)企业并购支付风险 企业并购支付方式主要包括现金支 占有资本而丧失其他投资的收益，是一种隐形成本。并购的资金需 付、股票支付、债务支付等，支付方式的选择对并购双方来说都是 妻主要由并购完成成本和整合与营运成本决定，而并购的完成成 至关重要的。对收购方来说，并购的支付是融资的直接 目的，而企 本又是最主要的资金需求。由于 目标企业的选择，交易成本和中问 业并购融资的风险是可以通过不同支付方式的选择加以分散和转 费用的不确定性，加之 目标企业的反收购策略，势必会增加并购完 移的。因为支付方式的不同选择可以起到不同的风险收益效应。在 款，不得挤占或挪用。另外为保障预算的有效执行，应由高校负责 商。承包商在特许期内负责项 目设计、融资、建设和运营，并回收成 人和高校财务负责人专门监督预算的执行情况，并纳入年度考核 本、偿还债务、赚取利润 ，特许期结束后将项 目所有权无偿移交政 范围。对于离职领导干部要认真贯彻落实 关《于做好领导干部经济 府。这样可以及时解决扩招后带来的资源紧张问题，而不需要高校 责任交接工作并将经济责任审计报告作为交接内容的通知》，切实 另外筹集建设资金。高校运用ROT模式融资在我国已经有多处成 加大经济责任审计力度，并严格执行责任追究制度。 功案例，尤其在高校基础设施如学生公寓、食堂、图书馆等的建设 (三)合理控制生均贷款