市场的微观结构与交易机制关于中间商理论的研究评述.pdfVIP

{：财经科学》2008／10总247期 市场的微观结构和交易机制： 关于中间商理论的研究评述※ 眭纪刚 [内容摘要】虽然中间商在经济发展中发挥了巨大作用，但是，长期以来不被标准经济 学文献重视。近年来关于中间商的研宛正在兴起，但还没有形成一个完整的理论体系。 在各种文献中。研究的重点是中间商如何出现、通过中间商交易．对社会福利的影响、 中间商和其他交易方式的竞争，以及技术进步对中间商的影响等领域。 [关键词】中间商；市场微观结构；交易机制 一、引 言 在金融学领域，交易的中间化和交易的制度被称为市场的微观结构。Spulber (1996)把这个称谓用到了一般化的市场，泛指所有类型的商品和服务的市场运 作。…1经济系统中有多种介于买方和卖方之间的中间商，按照是否拥有商品的所 有权，Yavas(1992)把中间商分为market 方报价买人商品，再向买方要价卖出商品的经济主体，如批发商、零售商等，他 们不改变商品的物理特征，不从拥有商品中获得消费价值；①后者不是通过交易 获利，而是对买卖双方进行匹配，从促成交易中获取一定佣金，如各种中介。[2] 对市场机制中的交易者来说，中间商的服务同样有成本。那么中间商为什么产 生，并且几乎遍及整个经济领域，人们为什么通过中间商而不是直接与卖方或买 方交易等问题就值得研究。针对上述问题，西方经济学界逐渐发展出一支特别的 研究分支——中间商理论。 ※[基金项目]本文是中国博士后科学基金资助项目(编号20070420840)和清华大学一中大集团博 士后科学基金资助项目的阶段性研究成果。 作者简介：眭纪刚(197卜)．男，清华大学公共管理学院博士后流动站(北京，100084)，博士。研究方向：企 业组织理论。 财经科学2000／10总247期 二、中间商理论的发展阶段 Spulber认为金融学和经济学的大量中介化模型之间存在着基本的相似性， 提议经济学家应该把中间商的学科融入主流经济学的基本框架中。他本人1999 年的著作就是在这一框架内、用相似的概念和相关的经济理论构建的。[3】中间商 理论也遵循这个原则，不断发展完善起来。 (一)早期阶段 和Milgrom，1985等)主要集中于买卖双方直接交易和通过中间商间接交易之间 的差异，包括存货管理、限制交易、使交易方获得信息和流动性、使中间商获得 信息、贷款监督的分散化以及非流动性资产的转化等。[4] 尽管上述文献对中间商做了早期的探索研究，但是，长期以来中间商仍然被 本模型，以此来描述交易过程中的摩擦和中间商的功能，【4j而此前的文献没有注 意到这一点。 (二)成型阶段 忽略的中间商问题。他们建立了一个市场模型，包含三种类型的交易者：买方、 卖方和中间商。买卖双方可以直接交易，或者通过中间商间接交易。该模型构建 了一个分析中间商行为的框架，以及这些行为的内生决定因素，突出了交易过程 和交易收益分配的关系。HJ此后的文献以RW模型为基础，把研究范围扩大。 谈判规则而扩展了RW模型。【5J还有一些文献进一步研究中间商内生出现 尽管RW模型开创了研究中间商的新局面，但是仍然存在不足之处。例 如，该模型假设买卖双方的搜索强度水平固定不变；而Yavas(1994)的最大不 同在于把搜索强度看作经济主体的选择变量，认为RW模型没有反映出中间商 对经济主体搜索行为的影响。【6]此外，RW模型外生地假设中间商拥有购买同质 性产品并转售给消费者的能力，当且仅当中间商比生产者遇见消费者的效率更高 时，中间商才能发挥作用。即是说，在RW模型中，中间商只不过是外生拥有 制就允许交易者自由选择与中间商交易或者与其他人直接交易。但是，他仍然假 设中间商外生存在于市场中。【7】 财经科学2008／lO总247期 (三)进一步发展阶段 是建立了一个完全不同的中间商模型：假设经济环境中存在很多种类的商品和不 同消费偏好，而非传统理论中则只有单一商品和相同偏好。[8]他还把经济主体是 否作中间商的决策内生化，而不是外生的把一些经济主体置于中间商的位置。 Miao(2006)对传统模型的重大创新在于假设所有的交易者都能以公开的标价交 动态研究不同于后者的静态搜索模型。 很多关于中间