投资和贸易顺差的跷跷板效应.pdfVIP

维普资讯 投资和贸易顺差的 跷跷板效应 如果储蓄相对固定，投资和贸易顺差之间就会形成跷跷板效应，此消彼长 。 这一效应在中国经济中有着深刻而明显的反映，比如2004年开始的宏观调控导致了贸易 顺差的快速放大，形成了人民币升值预期，从而催化了2006—2007年的A股牛市。 未来6—12个月内，这一效应仍然存在，并有可能导致当前的紧缩信贷政策带来严重后果。 中国经济转型的困境来 自于一个宏 政盈余 ，而等于财政收入减去财政消费 显的反映 ，2004年 以来 贸易顺差 的急 观恒等式的变形。如果将Y (经济总量 ) 后的余额，政府的项 目投资则属于财政 剧放 大和 2004年开始的投资下滑在时 =C(消费)+I(投资)4-NE(贸易顺差) 储蓄 。尽管一些地方政府强调财政钱不 间上高度吻合 (图2)。正是2004年开始 稍微变形，我们可以得到Y．c =I十NE， 够用 ，但那只是指财政收入不能满足其 的宏观调控导致 了贸易顺差的快速放 即，S=I+NE，储蓄恒等于投资加上贸 投资需求，事实上 ，政府的财政收入已 大，如果我们认 定贸易顺差 以及 由贸 易顺差 。这意味着，一旦储蓄被固定 ，则 经远远超过了吃饭消费的需求，政府储 易顺差带来的人 民币升值预期是导致 投资和贸易顺差的总和被固定，那么投 蓄率已经达到惊人的30％。 2006—2007年A股牛市最重要的原 因， 资一旦上升，贸易顺差就会下降，而投资 那么，我们所畏惧的2004年宏观调控恰 下滑必然会导致贸易顺差上升 ，如果 恰也是导致牛市的一个重要因素 。 储蓄相对固定，投资和贸易顺差之间就 我们来仔细研究一下其中的逻辑 会形成跷跷板效应，此消彼长 。 关系 。过去 1O年 ，进 出口对中国经济影 响重大 。中国进 口的一部分是为了服务 跷跷板效应导致投资和顺差 于出口，但也有一部分进 口是为了服务 之间矛盾突出 于国内的投资 。而且从2003年 以来，这 观察中国经济过去5年的表现 ，我 些服务于国内投资的进 口占比快速上 们发现 ，随着国民经济总量快速上升， 升。我们注意到，自2003年 以来 ，原材料 储蓄率也在不断上升，储蓄 以超过经济 进 口占中国进 口的比重快速上升，即， 总量的增速加倍上升 。中国的储蓄率从 石油 、铁矿 石、初级 金属 、塑料 占全部 2002年的4o％上升到2007年的50％，5 进 口量的 比重从2003年的39％上升到 年时间提高 1O个百分点 (图1)。 随着中国储蓄率 以超过 国民经济 2007年的69％。这些现象暗示，投资和 观察中国储蓄率上升的原 因，我们 总量增长的速度加速上升，自然导致了 中国进 口之间存在密切关系 。宏观调控 发现，居民储 蓄率自2000年 以来不断下 投资和 贸易顺差的总和快速扩大 。这种 导致投资增速下滑，必然导致相关进 口 滑 ，从2000年 的54％下降到2007年的 情况下 ，投资和贸易顺差之间的跷跷板 下滑 ，进 口增速下降 。 。 44％，但企业和政府储蓄率都在大幅上 效应导致