我国民营上市公司内部治理结构优化研究_基于蒙牛集团的分析.pdfVIP

2009年5 月 经济论坛 May. 2009 总第458 期 第10 期 Economic Forum Gen.458 No.10 我国民营上市公司内部治理结构优化研究 ———基于蒙牛集团的分析 文/张天阳 李 丹 【摘 要】本文针对我国民营上市公司内部治理结构存在的缺陷，结合蒙牛集团的成功经险，从优化股 权结构、建立科学的激励与约束机制、加强公司治理文化建设等方面提出相关建议，以完善我国民营上市 公司的内部治理结构，促进其发展。 【关 键 词】内部治理结构;股权结构;激励机制;公司治理文化 【作者简介】张天阳，广州大学松田学院副教授，珠江经济研究所所长,西南财经大学管理学博士，研究方 向：公司财务与公司治理。 我国民营上市企业公司治理体系应该包括内部 牛集团2007年蝉联中国民营上市公司一百强，排名 治理和外部治理两个部分。 目前我国民营上市公司 由原来第九位上升到第五位。 内部治理结构已经建立，但治理功能较弱，内部治 1．调整股权结构，形成合理的股权结构。通 理机制不完善，因此，优化内部治理结构是完善我 过内部股权的安排和积极引入外部投资者，蒙牛集 国民营上市公司治理体系的首要任务。 团股份有限公司实现了股权结构的多元化、外部化 一、优化股权结构，建立多元化的投资主体 和公司治理结构的国际化，基本形成了合理的股权 我国民营上市公司可以通过增发新股、实行股 结构。在蒙牛的股权结构中，第一大股东谢秋旭的 权配送制度、对技术人员转赠股本等筹资方式，稀 持股比例为21.3% ，但只是股权投资，并不参与公 释控股股东持有的股权比例，比如向经营者和员工 司的经营管理。董事长牛根生所持股权的比例为 转让股份，推行员工持股计划，构造由家族股东、 6.1% ，国际战略投资者持股32% ，其余股东持股 高级管理者和其他中小股东组成的多元股权结构。 40.6% 。 此外，还可以通过收购、兼并、合股等方式，引入 2 ． 引入国际战略投资者，强化约束机制。 外部投资者，实现股权结构的外部化和多元化，由 2002年10月，蒙牛集团扩股增资，引入摩根、英 “一股独大”的股权结构向适度集中条件下的多个 联、鼎辉三个国际机构，它们分别购入蒙牛股份 大股东分享控制权的制衡股权结构转变，逐步实现 32685股、10372股和5923股，其认购价格分别为 股权适度分散化和外部化。 元、550万美元和3141007美元，合计向 战略投资者参与上市公司的治理，可以减少股 蒙牛的境外母公司注入了2597万美元（约合人民币 东 “搭便车”的行为。我国民营上市公司在股权结 2.1亿元）。2003年10月，蒙牛集团股份有限公司进 构优化过程中可以通过相互参股、引进战略投资者 行第二次增资，上述三个战略投资者再次以可换股 等多种方式实现股权结构的分散化，培育多元化投 证券的形式向蒙牛集团投资3523万美元（约合人民 资者，实现投资主体多元化，实现外部股权约束， 币2.8亿元）。至此，通过增资扩股吸引外部投资者 形成权力制衡机制，从而提高治理效率，降低代理 的方式调整股权结构，蒙牛集团成功引入摩根、英 成本。 联、鼎辉三个国际战略投资者，为公司的发展提供 蒙牛集团是通过优化股权结构，完善内部治理 了可持续扩张的资金，并为治理结构的优化引入了 而取得成功经营的典型案例。 内蒙古蒙牛乳业(集 外部约束机制。 团)股份有限公司成立于1999年。2004年6月10 日， 二、建立科学的激励与约束机制