浅谈马科维茨证券投资组合模型_刘燕霄.pdfVIP

科技资讯2006 NO.18 SCIENCE TECHNOLOGY INFORMATION 学 术 论 坛 浅谈马科维茨证券投资组合模型 刘燕霄 (广州大学科技贸易技术学院) 摘 要：本文简单的探讨了证券投资组合理论及发展并以马科维茨的证券投资组合理论——均值-方差模型为主进一步探讨了现代 证券组合理论的应用，如，组合证券的风险、收益的计算、组合证券的选择等。在此基础上提出了马科维茨投资理论在实际操作中 的局限性。 关键词：证券投资组合 风险 收益 相关系数 证券投资组合理论是由美国经济学家哈里。马科维茨等人 那么组合资产的期望收益率 ;假定通过组合， 建立的。证券投资组合是投资者对各种证券资产的选择而形成的 收益率预定达到目标为r,即满足条件 。 投资组合。由于证券投资收入受到多种因素的影响而具有不确 组合资产的风险的收益率的标准差来表示，方差为标准差 性，人们在投资过程中往往通过分散投资的方法来规避投资中的 的平方，即 系统性风险和非系统性风险，实现投资效用的最大化。证券投资 组合管理的主要内容就是研究风险和收益的关系。一般情况下风 险与收益呈现正相关的关系。即收益越高，风险越大；反之，收 综上所述，马科维茨优化模型为 益越小，风险越小。理性的投资者在风险一定的条件下，选择收 益大的投资组合；在收益一定的条件下，选择风险小的证券投资 组合。 其中满足条件 1.证券投资组合理论的发展 1952年，美国经济学家、金融学家、诺贝尔奖获得者哈 里。马科维茨 （Harry Markowitz）的 《资产组合选择》一文 发表，标志着现代资产组合理论的诞生。该文创了用风险资产的 收益与风险之间的关系来讨论不确定性经济系统中最有投资组合 的选择问题，其核心是均值一方差准则，即M/V准则。 上述模型是以投资比率为变量的二次规划。通过求解二次 在Marlowitz工作的基础上，另两位美国经济学家、金 规划，可以确定最优投资比例。马科维茨模型用定量的方法研究 融学家、诺贝尔奖金获得者、威廉。夏普 （William Sharpe）和 组合问题，在理论上和实践上都具有很强的指导意义。马科维茨 约翰琳特纳 （John Lintner）分别在1964年的文章 《资本资产 模型可以进一步推广为不相关风险资产投资优化模型和存在安全 定价：风险条件下的市场均衡理论》和1965年的文章 《风险资 资产是风险资产组合优化模型。此外，马科为此还研究了有效 产的价值，股票资产组合的风险投资选择，资本预算》中，在比 组合与投资决策者的机会集——有效边界问题，并得出结论： 无差异曲线和有效边界切点上的有效组合，是投资者在同样的 较强的假设之下，给出了资本资产定价模型 （Capital Assets Pricing Model简称CAPM） 风险条件下选择最大的收益率，或在同样的收益率下选择最小 1976年罗斯(Stephen 提出了套利定价理论 Ross) 的风险。 （Arbitrage Pricing Theory (APT),在他的 《资本资产定价 2.2均值-方差模型的简单应用 ——套利定价理论》一文中指出,任何资产的嘉禾可以表示为一 2.2.1风险、收益的计算 些“共同因素”的线性组合,即资本市场中某种资产的价格可以 在证券投资中，假定对证券A和证券B分别投资100元， 利用资本市场以外的其他因素所确定。APT正在逐步代替 其收益及概率分布如下表， CAPM。 其中，均值方差理论奠定了证券组合理论的基本框架，通