投资者情绪对股价联动的影响基于中国证券市场的实证研究.pdfVIP

【证券市场】 投资者情绪对 股价联动的影响 ——基于中国证券市场的实证研究 余秋玲，朱宏泉 （西南交通大学 经济管理学院，四川 成都 610031） 摘要：分别从个股层面以及市场层面探讨投资者情绪对中国证券市场股价联动现象的影响。实 证揭示：（1）中国证券市场存在显著的股价联动效应。（2）投资者情绪对股价联动现象存在显著 的负向影响。（3）个股层面的投资者情绪变量对股价联动的影响大于市场层面的综合情绪变 量。（4）投资者情绪对不同行业的股价联动的影响存在差异。 关键词：证券市场；投资者情绪；股价联动性；股票成交量；股票换手率 文章编号：1003-4625（2015）04-0081-07 中图分类号：F830.91 文献标识码：A Abstract:Abstract:Theauthormadeadiscussionabouttheinvestorsentiment’seffectonthestocklinkagephe- nomenonofstockmarketinChina,whichfromstocklevelandmarketlevelrespectively.Theempirical resultshowedfourconclusions.(1)ThereexistedasignificantstocklinkageeffectsinChina’sstock market.(2)Theinvestorsentimentgaveasignificantnegativeimpactonthestocklinkageeffects.(3) Theinvestorsentimentvariables’impactofstocklevelwasbiggerthantheintegratedemotionalvari- ablesofmarketlevel.(4)Thereexisteddifferencesinthestocklinkageeffectofdifferentsectorsfrom theinvestorsentiment. Keywords:Keywords:stockmarket;investorsentiment;stocklinkage;stocktradingvolume;stockturnover 一、引言 视角入手进行分析，进而产生大量的实证文献与理 所谓股价联动是指证券市场中股票的价格同涨 论支持促进这一研究领域的快速发展，逐渐形成行 同跌的一种市场异象。中国证券市场诞生自计划经 为金融学派。投资者的心理与投资理念的研究是行 济向市场经济转化的过程中，由于常常被国家政策 为金融学的一大研究分支，国内外大量的心理、神经 因素影响以及行政机制的过度干预，被冠以“政策 学等医学实验与经济理论相结合证实了投资者情绪 市”的称号，市场中的投机现象严重，时常发生不同 能够对投资者的决策过程以及市场中的资产定价行 公司的股票价格同涨同跌、行业内的股价同涨同跌 为产生显著影响。此外，不同行业在不同的经济阶 的现象。相对于发达国家的证券市场，中国证券市 段，其产业结构、发展潜力、成长环境等因素都存在 场的股价联动异象频繁且显著，无法利用传统金融 差异。如何在证券市场中利用行业差异，进行合理 学理论来解释。直至上世纪90年代，众多学者在长 的资源配置获取最大利益是投资者在投资过程中最 期的摸索中另辟蹊径利用心理学相关理论从行为的 关注的问题，因此本文尝试利用投资者情绪解释中 收稿日期：2015-02-08 基金项目：本文为国家自然科学基金项目《异质信念、市场环境与资产定价》（项目批准号；国家自然科学基金项目 《机构投资者投机性交易对资产定价的影响—基于中国证券市场的分析》（项目批准号。 作者简介：余秋玲（1983—），女，湖北孝感人，博士研究生，研究方向：资产定价，金融市场与金融机构；朱宏泉（196