我国IPO抑价影响因素分析——基于创业板的市场数据.pdfVIP

第 27卷第 5期 徐 州 工 程 学 院 学 报 (社 会 科 学 版 ) 2O12年 9月 VoI．27No．5 JournalofXuzhou InstituteofTechnology (SocialSciencesEdition) Sep．2O12 我国 IPO抑价影响因素分析 — — 基于创业板的市场数据 赵莉莉 (徐供集体资产运营中心 财会部，江苏 徐州 221000) 摘 要：IPO抑价是资本市场的研 究热点，也是不解之谜。通过对我国创业板市场进行实证研 究，发现投资者情绪对我国创业板 IPO抑价影响较为 明显，其次是信息不对称因素。而承销商声 誉和信号理论则影响并不显著。文章提 出了完善证券市场 、突出承销商的保荐责任、加强发行人的 监管、投资者要加强风险意识等方面的建议。 关键词：IPO抑价 ；创业板；证券市场 中图分类号：F032 文献标志码 ：A 文章编号：1674—3571(2012)05—0036—05 首次公开发行 ，是指发行人在证券市场上 向广 系 ，比如 ：MillerandReilly(1987)，Bucklandand 大投资者销售本公司一定股份 的行为，即IPO。然 Davis(1990)，Kim eta1．(1993)，Clarkson and 而新股发行时 ，新股首 日收盘价往往高于新股发行 M erkley(1994)，Leeeta1．(1996)andCassiaeta1． 价，这意味着购买新股可以获得超额收益 。这一现 (2004)。当然还有一些其他变量也可以测量 ，比如 象被称为 IPO抑价。抑价是资本市场 比较普遍 的 Ritter(1984)提出的股票 IPO之后 的股票波动率。 现象 ，但在不 同的国家 ，IPO抑价表现出不同的特 为了衡量事情不确 定性对 IPO抑价 的影响 ， 征，这和国家的市场经济成熟程度有关 。相对而言 ， BeattyandRitter(1986)发现 了承销商声誉在 IPO 对于西方 国家 比较成熟的市场 ，IPO抑价偏低 ，但在 抑价中的作用。根据 以往文献 ，承销商往往会采取 新兴 国家却与此相反。 较低的IPO抑价 ，以免被承销企业和投资者惩罚 。 一 、 文献 回顾 他们的研究表明：不符合期望的承销商会失去一定 关于 IPO 抑 价 的研 究 ，最 著 名 的是 Rock 的股份 。事 实 上，早在 1970年 ，McDonaldand (1986)提出的潜在投资者的信息不对称理论。根据 Fisher(1972)，Logue(1973)，NeubergerandHam— 新信息拥有量的不 同，将投资者分为信息不充分 的 mond(1974)，Block and Stanley(1980)andNeu— 投资者和信息充分的投资者。购买行为取决于信息 bergerandLaChapelle(1983)发现承销商商誉会带 拥有量的多少 ，这样的直接后果是 ：信息不充分投资 来较低的 IPO抑价。JohnsonandMiller(1988)and 者 IPO有较高 的抑价，而信息充分 的投 资者则不 CarterandManaster(1990)给 出 了相 同 的实证 是。从某种意义上说 ，IPO抑价是对信息不充分 的 结果 。 一 种补偿 。 以往的承销商声誉 的定义集 中在分类上 ，Meg— 关于信息不对称理论最重要的一个检验是 IPO ginsonandWeiss(1991)给出了不 同的定义。他们 的首 日收盘