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总26卷第8期 西南民族大学学报·人文社科版 V01．26No．8 Sciences JournalofSouthwest forNationalities．HumanitiesSocial 2005年8月 University Aug．2005 公司高级管理人员更迭的研究现状分析 刘 卉1 陈 璇2 (1．西南民族大学管理学院，四川成都610041；2．电子科技大学管理学院，l匹tJlI成都610054) 摘要：企业高层更换一直受到学术界的特别关注。因为它不仅是对经理人最极端的约束，而且也会对公司将来 的发展产生重大影响。本文试图从公司业绩、外部市场接管以及继任者选择等几个方面系统回顾国内外有关企业 高层更换的研究，并对进一步的研究方向给出建议。 关键词：高层更换；业绩；市场接管；继任者来源 中图分类号：C936 文献标识码：A ． 文章编号：1004--3926(2005)08珈119卅3 高级管理人员(简称高管人员)的更迭一直引 为了更进一步研究业绩低劣企业的高层更换与业绩 起学术界的极大兴趣。尤其是基于公司业绩的高层 的关系，GilsoL3 Dismissal 更换(Performance—basedDecisions)更受务危机的381家公司为样本进行检验，发现遭遇了 到了特别的关注，因为这是股东或董事会做出的最 无法偿还到期债务或债务重组等财务危机的企业中 重要决策之一，它既是对经营者最极端的约束，也是 52qe更换了高管人员，而没有遭遇类似财务危机的 对企业前期较差业绩的更正。对企业高层更换的深 企业，却只有19％发生了高层更换。并且那些因为 人研究能为完善经理人激励约束机制提供指导，对 遭遇财务危机而离职的高管人员至少在3年内没有 企业建立现代企业制度和提高公司治理水平具有重 要意义。 的研究证明当公司业绩低劣时，高层更换可能性增 本文试图从业绩、外部市场接管、继任者选择几 加，并且被更换的高管人员会为此付出高昂的个人 个方面系统介绍有关企业高层更换研究的主要进 成本，支持了Jensen的观点。 展，并给出了进一步研究的建议。由于国内对高层 到20世纪末学术界对公司业绩与高层更换的 更换的研究才刚起步，成果非常有限，因此本文的文 认识有了新的提高，一些学者发现离任者离职的原 献回顾以国外的研究成果为主。 与外部市场接管有关的高层更换剔除后，从其余的 一、业绩与高层更换 更换中区分了正常更换(Normal 学术界对业绩的衡量方法通常有两种：一是股 由于正常原因，经营者能够预期的更换，比如退休) 票价格收益指标，比如股票收益率、累计超额报酬率 和强制更换(Forced 等；二是会计利润指标，比如总资产收益率、净资产 者预期，主要是出于改善企业经营状况进行的更 收益率等。目前，对业绩与高层更换关系的研究成 换)。然后，结合更换原因，检验了高层更换与业绩 果比较丰富，主要是围绕着低劣的业绩是否会导致 (用资产收益率衡量)之间的关系。结果发现强制 高层更换以及高层更换是否会提高企业业绩进行 更换之前企业的业绩发生了大幅“滑波”，在高层更 的。人们对这些问题的认识经历了三个发展阶段。 换后的第2年业绩有了明显改善，而正常更换前业 研究早期阶段的代表人物是JensenMe