新形势下人民币汇率升值对我国FDI的影响——基于引力模型的实证分析.pdfVIP

《国际商务研究》2011年第 2期 摘 要 ：FDI(外商直接投资)是改革开放以来我 国经济增长的重要推 功力。有 观点认为人 民币升值会导致 FDI流入 的减少。针对这一观点，本文建立在引力模 型基础上 ，增加 了劳动 力成 本、资源成 本、贸易总量和汇率 效应 变量 。经过 分 析发现 ，汇率是影响FDl的首要 因素，经济总量和 国际经济周期 因素也是 FDI流 入 的重要影响 因素 ，同时劳动力成本的影响效应也很显著 。 关键词 ：引力模型 ；FDI；汇率体制改革 中图分类号：F822 文献标识码 ：A 文章编号：1006-l894(20l1)02—0053-09 20世纪90年代以来，外商直接投资 (FDI)在全球化浪潮中所 占据的地位越来越重 要 ，在中国经济中的作用也是毋庸置疑的。中国以其高速的经济增长 ，巨大的市场潜力， 低廉的劳动力成本 ，以及优惠的政策环境 ，已连续多年成为吸引FDI最多的发展中国家。 从图1可以看出，l999～2009年我国FDI的流入量具有稳步上升的趋势 ，从绝对量来看， l999年FDI的累计流入量为759．99亿元，到2008年底这一数字增加到 3524．09亿元。 但是从图上我们也可以看出，这一趋势并非平滑的，2005年汇改以后，FDI流入的增长 率一度下降，部分地区甚至出现外资逃离的趋势。进入2007年 ，FDI的流入大幅上升， 到第四季度，达到 l098．83亿元的历史季度流入最高峰。这与当时热钱的大量涌入有关。 而随着美国次贷危机的爆发，2008年第一季度FDI流入出现较大幅度的下滑，全年的FDI 累计流入量基本与2007年持平，增幅为0．33％。2009年第一季度FDI的流入再次延续了低 迷 的态 势 。① 对于 FDI流入增速的减缓 ，很多学者提 出了不 同的意见。如金洪飞、简永军、陈 立贤 (2010)，就认为中国股市成交量、对外出口量是影响FDI流入的显著内在因素，但经 验分析没有发现中国股市规模 、人民币汇率和经济增长率会显著影响中国FDI流入的证据。 较为普遍的认识是人民币币值长期低估 ，使得我国市场上的要素价格低于国际市场同类要 收稿 日期 ：2010 l1 08。 作者简介 ：廖佳 (1981一 )，女，复旦大学经济学院博士研究生 ，江西财经大学讲师 ，研究方 向：行为金融 、世界经济 。 黄亚钧 (1953一 )，男，复旦大学经济学院教授、博士生导师，复旦大学证券研究所所长 ， 研究方 向：资本市场、世界经济。 《国际商务研究》2011年第2期 份) E二￡习 图1 1999年第一季度～2009年第一季度中国FDJ(季度)流入量(单位：亿元) 素价格，是 FDI大量流入的主要动因。而这一观点的推论就是 ，人民币继续升值将导致 FDI流入减少甚至可能出现 “逃离”的趋势。针对这一观点，且鉴于 目前包括美国和欧洲在 内的中国主要贸易伙伴国不断催促中国允许人民币更快升值，本文拟根据引力模型的相关假 设和分析思路，建立实证模型，对影响我国FDI流入的因素进行分析，并重点对汇率波动对 我国FDI的影响进行实证检验，以此分析汇率改革是否是影响FDI的主要因素，以帮助我们 进一步分析 (未来)人民币升值是否可能会导致外资逃离。 一 、 汇率与FDI关系研究现状 关于汇率与FDI关系的研究一直是中外学者研究的焦点。早期的研究主要基于对汇率 与FDI关系的实证检验。 Kohlhagen (1977)…对20世纪60年代欧洲主要国家 (英国，1967；法国，l969； 德国，l961，l969)的汇率贬值或升值对美国FDI水平之间的关系进行了实证检验 ，发现 欧洲主要国家的汇率波动对美国FDI流入具有系统的影响。 随后 Cushman (1985)和Frootand Stein (1991)I31分别从不同的角度建立了汇 率与FDI关系的理论模型。Cushman (1985)考虑了一个两期模型，通过企业最大化其未 来确定性本币收益的行为来考察汇率与FDI之间的关系，得出实际汇率的升值对FD