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维普资讯 _ 目 - 弼黪 黪鼎鼎霹弼孵嬲鼎爨 瓣 辨 氍 辩 帮 嘲 鞴 弼一 聊 辟 碍邪 骊 一 一 — ’ ‘ g一 … 以邻为鉴 未雨绸缪 i 口杨璐 从20世纪90年代初至今，新兴市场 泰 国：对大额外汇资金流入 注册、登记。受此影响，印度股市跌幅近 国家对国际资本的吸引力与13俱增，各国 提取准备金 9％。随后，印度证交会放宽针对离岸衍生 采取了多种措施应对投机资本流入。从 2006年12月1931，泰 国央行宣布金 品交易推出的最新限制措施。印度证交 目的来看主要分为两类。一类是减少资 融机构须从投资者新汇入并拟兑换成泰 会主席达摩达兰表示 ，如果外国投资银 本流入，采取的措施包括 ：增加汇率弹 铢的超过2万美元外币资金中扣留30％作 行符合一定条件，该监管机构就会为其 性 ，鼓励外汇衍生品市场发展从而有效 为无息准备金存放泰国央行，货物与服 继续经营出售衍生品的账户提供便利。 阻止投机资本的流入，如智利、西班牙等 务贸易相关的泰铢交易和泰 国居民从境 启示 国；降息以减少投机资本流入，如土耳其 外汇回的资金除外。该政策出台后，泰 国 辅之以市场化手段等配套措施，无 等国家；延迟对某种资本流入开放，如波 股市、汇市出现大幅波动。随后，泰国当 息准备金制度在上世纪90年代拉美等国 兰、捷克等 ；放开资本流出，如智利、哥 局又进行了一系列政策调整，包括 ：宣布 家得到成功运用；而泰 国无息准备金政 伦比亚、西班牙等 ；鼓励经常项 目资金流 取消对外国投资泰国股市的无息准备金 策的失败 ，则是当局缺少对政策效果的 出，如哥伦比亚、韩 国等。另一类是消除 要求，但该规定仍适用于流入债券市场； 事先预估以及对市场反应的应对方案，并 资本流入带来的影响，措施包括：增加汇 与国家安全有关或影响到泰国自然资源 且在政策出台后频繁调整，使政府公信 率浮动 以保证货币政策独立性 ，如罗马 或泰 国文化的领域 ，海外投资者持股比 力大大下降。实践证明，各国采取应对资 尼亚、匈牙利等；降息以减少对通胀 目标 例不能超过50％；总额不超过5000万美 本流入的措施应根据 自身国情，而不能 的干扰 ，如捷克等；采取冲销政策抑制通 元的机构投资者的投资，无需经央行批 照搬照套别国做法 。 胀，如韩国、西班牙等；紧缩财政，如土耳 准即可投资于由非居 民发行 的证券 ；将 各国的经验教训对我国的启示 ：一 其。 公债 回购利率 (RP)从4．9375％下降至 是审慎开放资本市场。资本开放步伐要与 各国采取的资本流入管制措施有成 4．75％；规定国内企业向国外借款时，如 经济承受力相互适应 ，一旦开放，再实施 功也有失败。其中哥伦比亚、泰国、印度 果马上进行货币互换 (SWAP)，则无需 管制往往事倍功半。二是在市场化过程 三国的做法及其得失更具有典型意义。