货币政策、内部控制与公司过度投资来自中国A股上市公司的经验证据.pdfVIP

公 司 治 理 货币政策、内部控制与公司过度投资 ———来自中国A股上市公司的经验证据 伍中信1，2 旷文辉1 1.湖南大学工商管理学院 2.湖南财政经济学院 【摘 要】以2007—2013年中国A股上市公司为样本，首次探讨内部控制对货币政策和公司过度投资关系的影响并运用多 元线性回归模型进行实证检验。结果表明：货币政策越宽松，上市公司过度投资越严重；内部控制对货币政策和公司过度投资的关 系具有调节效应，这种效应在非国有上市公司显著，在国有上市公司不显著。这说明内部控制质量越好，公司自身抵御货币政策波 动风险的能力越强，不管是公司还是监管机构，都应思考和学习如何通过内部控制对外部政策不确定性引起的风险进行管理。 】 ； ； ； 【关键词 货币政策 公司过度投资 内部控制 调节效应 中图分类号：F272；F275；F822 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）06-0084-08 一、引言与文献综述 星、金玉娜（2013）把公司的非效率投资分为意愿性非效率 公司投资效率直接关系到企业的长远发展，因而公司 投资和操作性非效率投资，发现公司治理对意愿性非效率 投资效率方面的研究受到了广泛关注。以往对于企业投资 投资的抑制作用显著，内部控制对操作性非效率投资的抑 效率的研究，大多关注于公司层面，但只局限于公司层面， 制作用显著。但是公司过度投资的影响因素很多，既包括 不把货币政策等宏观环境因素对公司投资效率的影响考 公司层面的，也包括非公司层面的，即使检验发现内部控 虑在内，严重割裂研究微观公司行为的会计学术界与研究 制能抑制公司的过度投资行为，也不能表明内部控制对每 宏观经济政策的经济学术界（姜国华等，2011）。从宏观层 一种因素引起的公司过度投资行为都有抑制作用。另外， 根据 ，货币供给 面看， IS-LM模型，在扩张的货币政策下 从企业风险管理的角度，有学者发现内部控制能抑制企业 量的增加会促进投资支出增加从而达到扩张经济的目的。 的经营风险和财务风险，随着上市公司经营风险的增加， 从微观层面看，宏观经济政策通过改变宏观经济前景预 内部控制对经营风险的抑制作用越来越显著 （高明华等， 、信息环境等影响微观主 ， 期、行业前景预期、公司资本成本 2013；袁晓波 2010），内部控制也与企业风险呈负相关关 ， ， 体的行为（姜国华等 2011）。已有研究发现货币政策和公 系（戴文涛等 2014）。宏观经济环境的不确定性包括经济 司投资支出呈正向关系，有学者认为这种关系是线性的 形势的变化、税收政策和金融政策的调整等，这些都可能 ， （靳庆鲁等， （隋姗姗等 2010），也有学者认为是非线性的 成为企业风险的来源，内部控制对各种特定的宏观经济环 2012），但是实证检验都支持货币政策主要通过货币渠道 境变化带来的公司风险的作用却不能一概而论。 和信贷渠道对公司投资行为产生影响。货币政策的传导机 从公司过度投资的影响因素来看，货币政策调整是引 制意味着，宽松的货币政策有助于企业更容易地获取外部 起公司过度投资的外部因素之一，内部控制对这种特定因 融资，可利用资金的增加更容易刺激公司盲目扩大投资规 素引起的公司过度投资行为是否有抑制作用尚待检验。从 模，甚至导致公司过度投资。 公司风险的角度看，对微观经济主体而言，货币政策的调 、 我国上交所和深交所分别于2006年 2007年发布内 整存有很大的不确定性，这种外部的不确定性会增加企业 ， 《企