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企业集团财务资源配置、集中程度与经营绩效 工商管理理论论坛 企业集团财务资源配置、 集中程度与经营绩效* ———基于现金在上市公司及其整体子公司间分布的研究 □张会丽 吴有红 摘要：以现金在我国A 股上市公司及其整体子公司之间的分布为考察对象，本文考察了 企业集团财务资源配置的集中程度对企业经营绩效的影响。运用反映上市公司总体财务特 征、母子公司业务特征等方面的指标，本文建立了财务资源适度配置的估计模型，并据此量化 财务资源配置的集中程度。研究发现，财务资源配置的集中程度与企业经营绩效呈显著的倒 U 型关系，即过度集中或过度分散的财务资源配置都将对企业经营绩效产生不利影响。本文 的经验证据将对我国企业内部资本市场的资源配置战略具有一定的启示性意义。 关键词：企业集团 财务资源配置 集中程度 经营绩效 一、引言 资源配置是现代财务的基本功能（ 李心合， ）。 随着集团型企业在新兴市 Bower,1986; 2006 场国家的日益普及（Khanna and Yafeh ， 2005; Almeida and Wolfenzon, 2006; Belenzon and Berkovitz, 2010 ），企业集团内部的资源配置逐渐成为学术界关注的重要问题之一（Scharfstein and Stein,2000; Brusco and Panunzi,2005; Ozbas,2005; Eisfeld and Rampini,2008; Wulf,2009 ）。 其中 内部资源配置中的效率损失成为企业面临的重要难题 以我国为例 企业集团内部子公 ， 。 ， 司失控的现象大量存在 并集中表现为子公司为局部利益而不配合有效资本协作 进而导致 ， ， 企业集团陷入 集而不团 大而不强 的困境 李艳荣 李葳 基于此 为提高企业 “ ， ” （ ， ； ， ）。 ， 2008 2008 集团运营效率 实务界强化财务资源集中配置的呼声也越来越高 但是 财务资源配置的集中 ， 。 ， 水平是否越高越好 企业集团在执行财务资源配置战略时究竟应坚持什么原则 回答上述问 ？ ？ 题的关键在于探究不同集中程度的财务资源配置如何影响企业经营绩效 目前 学术界关于 。 ， 企业集团财务资源配置影响企业经营绩效的探讨 尚多限于理论分析 本文拟就上述问题做 ， 。 一探索性实证研究 以期进一步深化我们对