对发展外汇衍生市场与推进汇率机制改革关系的重新审视.pdfVIP

经济问题研究 中共浙江省委党校学报2006 年第 5 期 对发展外汇衍生市场与推进汇率 机制改革关系的重新审视 □　张丽哲 摘要 : 培育、发展外汇衍生产品市场是人民币汇率浮动后管理汇率风险的必然要求 , 也 是促进汇率形成市场化的重要手段和汇率形成机制市场化改革的重要内容。积极培育外汇衍 生产品市场的发展 , 可以促进市场机制在汇率形成中发挥作用。今后应积极开展对外汇衍生 产品市场发展规律的研究 , 通过放松对即期外汇交易的限制 , 尝试开展外汇间衍生产品交 易 , 逐步发展中国的外汇衍生产品市场 , 推动汇率形成市场化改革的稳步深入。 关键词 : 外汇衍生市场 ; 汇率形成机制 ; 市场化 中图分类号: F83 　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1007 - 9092 (2006) 05 - 0074 - 04 　　2005 年 7 月 21 日, 中国人民银行宣布我国实 一、我国外汇市场在人民币汇率 行以市场供求为基础的参考一篮子货币进行调节与 形成中的低效率 管理的浮动汇率制度 , 由此揭开了人民币汇率形成 机制改革的序幕 ; 2005 年 8 月至 10 月间 , 中国人 随着我国对外经济交往的不断扩大 , 外汇市场 交易量不断上升 , 2005 年 6 月 , 外汇交易市场美元 民银行、国家外汇管理局发布了一系列关于调整外 成交额为 24837 亿美元 , 是 1994 年4 月交易额的 8 汇交易管理的政策措施 , 包括扩大即期外汇市场交 倍。外汇市场交易量变化的主要动因 : 一是对外开 易主体和扩大远期结售汇业务 , 开办人民币 —外币 放程度的变化 , 这是结算的需要 ; 二是人民币汇率 掉期业务和银行间远期外汇交易业务 , 对外汇指定 的变化 , 这是管理汇率风险的需要。如果外汇市场 银行实行结售汇综合头寸管理等等。远期结售汇业 的交易量变化与人民币汇率的变化之间存在显著的 务的扩大、掉期交易和银行间远期外汇业务的开 因果关系 , 说明外汇市场的供求机制在汇率形成过 办 , 预示着我国外汇衍生产品市场的发展被正式提 程中发挥了作用 ; 反之 , 若外汇交易量的变化对汇 上了议事日程。 率的变化较为敏感 , 则说明外汇市场交易主体的汇 本文通过对外汇市场在人民币汇率形成中的效 率风险管理意识较强并采取了风险管理措施 , 进而 率考察和外汇衍生市场作用、特点的分析 , 重新审 表明外汇市场是有效率的。 视了我国外汇衍生市场发展与人民币汇率形成机制 笔者对我国外汇市场上三个变量的因果关系进 改革的关系 ,