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主要内容 股票（基金） 权证 期货与股票（基金） 风险的经济学定义 标准偏差（Standard Deviation） SD=标准偏差；Xn=样本；M=均值；n=样本数。 SD≥0 风险即波动 波动越大，不确定性越大，风险越大，潜在收益越大。 股票日内最大波动范围不超过20%。 基金交易对象是股票，因此日内最大波动范围同样不超过20%。 保证金制度放大风险 当保证金比率为10%时，买入期货合约后，当期货合约价格上涨10%，交易者的投资收益率将达到100%；当期货合约价格下跌10%，交易者将亏损100%。 (M×10×±10%)/M=±100% 期货日内波动范围 股指期货涨跌停限制为± 10%，相对保证金的盈利/亏损： (M×10×±10%)/M=±100%， 日内最大波动范围为200%。 系统性风险 个股风险?分散投资 系统性风险?股指期货 在完全套期保值情况下规避风险 但无法赢利 2001至2005年的大熊市 大商所玉米0805合约 C0805熊市赢利计算 C0805合约070522-070726（1774跌至1478） 5月22日卖出开仓1手占用保证金1774元， 7月26日买入平仓，共赢利： (1774-1478)×10=2960元 相对建立空单初期时的收益率： 2960/1774×100%=166.85% 高风险高收益 风险与收益永远相伴，风险与收益不匹配只能短暂存在。 上证530前后日线图 潜在收益比较 在3600附近到4300附近区间振荡，振幅达700点。 单向交易可能的最大收益： 700×3=2100 双向交易可能的最大收益： 700×3+700×2=2100+1400=3500 期货是零和博弈 不考虑交易成本，期货交易是零和博弈。 期货市场参与者：套保者和投机者。 长期资本管理公司（LTCM）倒闭。 期货与股票（基金）的差异 期货与权证 认购权证 五粮液YGC1与五粮液 认沽权证 五粮YGP1与五粮液 五粮液YGP1与沪深300 权证波动较大 权证涨幅计算 某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为： 2＋(11－10)×125％＝3.25元： 此时权证的涨幅百分比为： (3.25-2)/2×100％＝62.5％。 深交所对认沽权证的新规 一、本所从2007年10月30日至11月16日，对“中集ZYP1”实行以下价格涨幅限制，不实行跌幅限制： 1．当“中集ZYP1”前收盘价格在0.100元以上（含0.100元）的交易日，价格涨幅比例为10%； 2．当“中集ZYP1”前收盘价格在0.010元至0.100元（含0.010元）的交易日，价格涨幅比例为20%； 3．当“中集ZYP1”前收盘价格低于0.010元的交易日，价格涨幅比例为50%。 涨幅价格的计算公式为：涨幅价格＝前收盘价×（1＋涨幅比例）。 中集认沽权证日线图 对比期货与权证 * * 期货投资 VS. 证券投资 200106-200506 070522-070726 070423-070726 N N Y 保证金 低 低 高 资金利用率 20% 20% 200% 盘中波动 无法避免 无法避免 可赢利 系统性风险 N N Y 双向交易 基金 股票 期货 持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券。 认购权证与正股有很强的正相关联系，与大盘无直接关系。 持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券。 认沽权证与正股“理应”存在较强的负相关关系。 权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅最高价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例。 权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅最低价格)×125%×行权比例。 *