我国上市公司股票回购效应研究以宝钢股份为例.pdfVIP

2015 年 4 月 广西财经学院学报 Apr.2015 Vol.28 No.2 第 28 卷 Journal of Guangxi 广Universit西财经学院学报y of Finance and Economics 2015 年 第 28 卷第 2 期 我国上市公司股票回购效应研究 ——— 以宝钢股份为例 谭洪益 （广东培正学院 会计学系，广东 广州 510830 ） ［摘要］用比较分析法和事件研究法对我国全流通市场下第一例最大规模的股票回购案例进行 深入的分析和研究，通过回购前后的财务效应和市场效应分析，得出结论：股票回购提高了公司 的财务杠杆水平，改善了公司的偿债能力和盈利能力，也增加了公司的现金流量，对于宝钢股份 起到了一个优化公司资本结构和提高公 司经营效率的作用，但同时也存在侵害中小股东和债权 人利益的问题。 ［关键词］宝钢股份；股票回购；回购效应 ［中图分类号］F275 ［文献标志码］A ［文章编号］1673-5609（2015 ）02-0062-06 2006 ） 通过对2005—2006 年所有股票回购的上市 （ 一、引言 公司公告效应做了实证研究和多元统计分析， 发现 股票回购是指公司运用自有资金或财务融资， 市场对于公司回购股票的公告存在明显反应， 但存 在公开市场、协议或要约回购发行在外的普通股，进 在信息泄漏 的现象 。 谭劲松 和 陈颖 （2007 ） 针对 而进行销股或作为库藏股的一种方法。 股票回购在 1994—2000 年陆家嘴等 5 家典型 的股票回购上市 国外成熟市场已经有多年的发展历史和成熟运用， 企业案例进行动因分析， 发现这 5 起 国有股回购的 各国根据自己证券市场和法律根据的基础上， 形成 成功案例的主要动因在于满足地方政府实现地区经 了不同的股票回购理论和法律， 出现了许多成功的 济发展等公共治理 目标，存在大股东利益输送 、侵害 回购个案，也同时产生了许多回购上的新问题。 中小股东利益的问题。 我国证券市场在经历了股权分置改革后， 已经 2008 年 10 月 9 日中国证监会发布了 《关于上 进入全流通市场阶段 ， 在解决了不同股东之间权利 司公司以集中竞价交易方式 回购股份的补充规定》 不对等的问题后 ， 股票回购的研究分析也更贴近国 以来 ，不少上司公司 因为金融危机的影响 ，股价市值 际成熟市场的主流理论和学说 ， 我国上市公司也开 跌破净资产， 不少上市公司 因此公布了股份回购公 始从 EPS 假说、财务杠杆假说、税差假说、财富转移 告和计划 ， 但真正用巨额现金和选择进行大规模 回 假说、信号传递假说、控制市场假说、自由现金流假 购的上司公司寥寥无几 。而宝钢股份在 2012 年 8 月 说、财务灵活性假说、反并购假说和股票期权假说等 28 日启动50 亿资金的回购计划无疑使得宝钢股份 不同方面寻找适合企业治理的回购效应。 徐国栋和 成为全流通市场下股票回购的典型案例 ，