固定收益证券资产组合管理.pdfVIP

在学习完本章之后，你应该能够理解和掌握：  固定收益证券组合管理的基本思路与步骤  单元复制、基于指数收益复制和基于因子复制策略的基本思想与方法  择时策略与择券策略的基本思想与方法  免疫策略与现金流匹配策略的基本思想与方法 1 到目前为止，我们已经学会了如何为基础性债务工具和简单的利率衍生品定价，了解了 利率变动对这些固定收益证券的影响，还掌握了利率期限结构和利率风险管理的基本知识。 在这一章里，我们将运用这些知识来学习如何管理固定收益证券组合。 一般来说，固定收益证券组合管理过程可分为三步：（ ）确定组合管理目标及约束；（ ） 根据组合管理目标和约束条件制定组合管理策略；（ ）实施并实时调整组合管理策略。 固定收益证券组合管理的目标可以分为投资型与对冲型：投资型目标的管理者 （如债 券基金经理）追求的是在风险可控前提下的收益最大化；而对冲型目标的管理者（如商业银 行）追求的则是风险最小化前提下的收益。 不同的管理目标和约束条件对应着不同的投资策略。对冲型目标的管理者常常采用免 疫（ ）或现金流匹配（ ）等策略，以保证利率风险、信用风险 等的最小化；投资型目标的管理者所采用的策略与其对市场有效程度的认识有很大关系。保 守型投资者（ ）认定市场是有效的，当前债券市场的价格已经充分而准确地 反映了所有信息，所以他们采用的策略是跟踪复制某一个债券市场指数，以求达到市场的平 均收益；积极型投资者（ ）则认为，市场并非完全有效，市场上总存在这样或 者那样的定价错误，或者是市场价格并没有充分反映所有信息，通过利用市场的错误定价或 利用自己拥有的信息进行交易可以获得超过平均水平的超额收益。介于这两者之间的是改进 的保守投资者（ ），他们一方面采取与保守投资者类似的跟踪市场指 数的策略，但同时由于认为市场可能存在一定的非有效性，他们会有意通过错配（ ） 留下一定的风险敞口，以图获得部分超额收益。图 总结了固定收益证券组合管理框架。 投资型策略 对冲型策略 管理目标 收益最大化 风险最小化 管理策略 对市场有效性的不同认知 保 改 积 免疫策略 守 进 极 的 的 的 现金流匹配策略 管 保 管 理 守 理 „„ 策 策 策 略 略 略 实施与调整 根据久期、凸性等参数变化实时调整组合 6.1 在本章中，我们将首先讨论投资型目标的组合管理策略。第一节对保守的固定收益证 券组合管理策略进行了介绍，主要讨论如何复制或跟踪某一债券市场指数；第二节分析了积 极的固定收益证券组合管理策略，讨论投资者如何利用市场的定价错误或者利用自身预测与 2 市场预测的差异构建投资组合。在第三节中，我们将讨论对冲型目标的组合管理策略。