有钱，有政策，有信心，A股长牛.pdfVIP

16 热点观察 Hot Spot 编者按编者按 最近股市的火爆程度着实引人关注，有人惊呼股市太疯狂，警惕泡沫破灭 ； 有人认为股市已经开始走牛，好风景还在后头。《中国经济周刊》特邀分别持上 述观点的专家，阐述他们的见解，以供读者参考。 有钱，有政策，有信心，A 股长牛 中央财经大学教授 李国平 当上证综合指数突破 4400 点时， 如果这些经济改革措施能够得到 风险资产的赚钱效应正在消失，房产 有经济学家称 A 股已经是“非理性繁 有效的贯彻实施，A 股（特别是中小板、 造富时代正走向结束。中国人口老化 荣”；还有人认为，目前中国的宏观经 创业板）就能够培养出一批真正具有 的大趋势将导致房地产的供应超过需 济状况不好，上市公司的业绩不好， 国际竞争力的创新型企业，那么 A 股 求，而这一趋势不是降息降准、信贷 股市的监管也不好，A 股的不断上涨 估值过高的争论就变得无必要。因此， 政策与任何其他房地产“新政”所能 没有逻辑。 当下中国各界需要关注的不是 A 股是 扭转的 ；同时，虽然为了稳增长，中 今年以来，随着 A 股指数一路攀 否已经泡沫化，而是经济改革的措施 央与各地政府推出了提振房地产业的 升，“A 股牛市行情是泡沫”的声音不 能否得到有效实施，从而将投资者对 政策，但相当明显的是，政府已不再 绝于耳。事实上，A 股长期牛市的逻 经济改革前景的良好预期转化为现实。 像过去 10 多年那样过度依赖房地产 辑不仅很好，而且很强大。A 股牛市 社会财富重新配置的大趋势是 A 业，以促进经济增长。另一方面，金 也不会只是昙花一现，而是长期的牛市。 股长期牛市的金融基础。对此轮 A 股 融改革（特别是存款保险制度等政策 对经济改革前景的良好预期是 A 牛市的启动与未来牛市的持续，一个 推出）让银行存款不再是高枕无忧的 股长期牛市的宏观经济基础。股市行 重要因素是新一轮大规模的经济改革 无风险资产。部分家庭财富从房地产、 情常常不取决于当前的经济增长状况， 正在导致国内社会财富的配置结构发 银行转移到高风险高收益的股市，实 但会反映投资者对未来经济前景的预 生深远变化。据统计，在美国，家庭 现家庭财富的重新配置将是不可避免 期。虽然 2015 年以来中国的 GDP 增 财富的 24％是在房地产，22％在养 的。这一重新配置将是一个持续的过 速创下了数年来的最低水平，但这并 老金，公司股权占 14％，非公司股权 程，从而为 A 股长期牛市提供持续不 不完全是坏事，因为在一定程度上， 占 8％，而银行存款只占 10％。同美 断的资金。 当前 GDP 增速的下降是主动推动经济 国相比，目前中国家庭财富的配置相 降低中国金融系统风险的需要是 转型的结果。自十八大以来，中央政 当单一。统计显示，中国家庭财富的 A 股长期牛市的政策依据。监管部门 府开始了新一轮经济改革，而这一轮 59％是房地产，22％是银行存款，而 采取的一系列监管措施会引起市场反 经济改革范围之广、影响之深远，足 2015 年 3 月，中国家庭在银行的存款 应，甚至导致 A 股下跌，但决非为了 以比肩 1978 年的经济改革。这一轮改 总额高达 50 多万亿元。 打压股市。长期以来，商业银行是国 革的措施包括鼓励自主创新、促进“中 但是，两方面的变革正在导致中 内企业的主要资金来源，这导致金融 国制造”向“中国创造”的转变、推 国家庭财富配置的多样化成为大趋势 ： 系统的风险大量集中在商业银行系统。 动中国版的工业 4.0 等。