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债 券 研 究 DONGXING SECURITIES 央企公募债违约来袭 2015 年09 月17 日 债券研究 事件点评 ——对 “08 二重债、12 二重集MTN1”破产重整点评 东 兴 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 证 tansong@dxzq.net.cn 010券 联系人 郑良海 股 zhenglh@dxzq.net.cn 021 份 有 限 公 事件： 司 证 9 月15 日，二重重装发布公告称，由于公司收到债权人的重整申请，其公司债 “08 二重债”可能无法按期 券 支付本息。二重重装表示，如果法院在债券到期日之前受理重整申请，二重重装将进入重整的司法程序。“08 研 二重债”将在法院裁定受理重整申请时视为到期，公司依法将不能按期向 “08 二重债”持有人支付到期本 究 息。同一天，其母公司中国二重集团也发布公告称，这可能导致二重集团中期票据“12 二重集MTN1”利息 报 支付也受到影响。 告 观点： 继4 月21 日，天威集团因未能按期支付所发中票（11 天威MTN2 ）利息，成为债市首家国企公募债违约之后。 二重作为央企直属企业迎来打破央企刚兑惯例。在债市火爆情况下，二重违约会产生的负面影响或许可以让 火爆的信用债稍加冷静，在追求收益之时，注重风险，避免踩雷十分重要。 1、资不抵债的为子公司，影响母公司 二重重装，全称为二中集团（德阳）重型装备股份有限公司，为二重集团控股子公司。 2013 年7 月18 日，经国务院批准，中国第二重型机械集团公司与中国机械工业集团有限公司实施联合重组， 重组后的新集团沿用 “中国机械工业集团有限公司”名称，中国第二重型机械集团公司成为中国机械工业集 团有限公司核心业务子公司。宏观经济下行压力下，国内外需求不振，传统行业转型升级压力大。特别是全 球新兴市场国家经济分化，需求减弱，国内投资持续下滑，下游需求不足致上有设备制造厂家产能过剩尤为 突出。 早在 2014 年 12 月20 日，二重集团（德阳）重型装备股份有限公司 《关于银行贷款等债务逾期的公告》由 于重机行业持续低迷，公司持续亏损，资金极度紧张，致使公司及控股子公司贷款本息出现逾期。截止 2015 年 7 月14 日，二重重装及控股子公司累计银行贷款等债务逾期金额为 86.29 亿元。4 月30 日披露的2014 年年报显示，公司亏损 78.98 亿元，净资产-60.76 亿元，已出现资不抵债。2014 年已经是二重重装连续第 四年亏损，触发了上市公司被动退市条件。5 月21 日上交所对二重集团(德阳)重型装备股份有限公司股票(简 称 “ST 二重”)予以摘牌，公司股票终止上市。7 月20 日在新三板挂牌转让。 截止到 2015 年中报，二重重装连续2 年严重资不抵债，2014 年年报-60.76 亿元、2015 年半年报-69.75 亿 元。而作为母公司二重集团来看，截止 2015 年4 月29 日，二重集团及其控股子公司累计银行贷款等债务为 82.98 亿元逾期，不过，虽然从合并报表上发行人 2015 年 6 月最新合并报表净资产-72.26 亿元，也已经连 续资不抵债，但从作为法人地位的母公司来看，并没有资不抵债，2015 年 6 月最新母公司报表净资产仍有 38.77 亿元。不过二重重装占二重集团经营的几乎全部，若二重重装进入重整程序，公司对二重重装的长期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源