股改后股权激励制度地研究.pdfVIP

052025180陈蕾 股改后股权激励制度的研究 摘要 轰轰烈烈的股权分置改革已近尾声，它改变了国有大股东不关心股价的痼 疾，真正在A股市场上实现了“同股同权”，就此开启了中国股市的全流通时 代。在全流通格局下，各类股东都能从公司绩效的改善和股价的提升中获利， 而且原有责任大股东在减持股份后，容易出现责任大股东缺位现象，从而对经 理人的监督被弱化。因此，建立基于全流通格局下的经理人激励约束机制是非 常有必要的。另外，随着证券市场功能的恢复，大批非流通股的解禁流通，包 括证券投资基金、商业保险基金、社保基金在内的机构投资者将成为主要的市 场投资者，这些机构投资者也迫切希望A股公司能够建立起股权激励计划，给 经营者戴上“金手铐”。 中国证监会于2006年1月1日颁布了《上市公司股权激励管理办法》，2006 年1月27日，国务院国资委公布了《国有控股上市公司(境外)股权激励试行 办法》，并于2006年9月30日公布了《国有控股上市公司(境内)实施股权激 励试行办法》，我国上市公司的股权激励制度终于有了明确的政策指导。股权分 置改革的完成，《证券法》对股票回购问题、库藏股问题的规定变更以及《企业 会计准则11号——股份支付》的出台，基本扫除了实施股权激励方案的障碍， 也让股权激励有法可依。继股权分置改革后，新一轮的股权激励方案设置将在 上市公司中展开。截至到2007年8月，已有46家上市公司公布了股权激励方 案，其中22家获得了证监会的无异议备案。在这个时候对股改后的股权激励制 度作一个深入研究，对日后股权激励计划的实施是很有现实意义的。 文章分别对中美股权激励制度和股改前后的股权激励制度作了比较，对已 公布股权激励方案企业的行业、地区分布、规模等作了分析，并分析了已获证 监会无异议备案22家企业的股权激励方案，得出以下结论：1、中国现阶段的 股权激励制度与美国已经很成熟的股权激励制度相比，在大环境和制度方面还 有很大差距。2、与中国股改前的股权激励制度相比，股改后的股权激励制度更 加明确，让方案设计者有据可查，有法可依。3、46家己公布股权激励方案的 上市公司主要集中在广东、深圳、浙江等经济发达省市及国有控股规模不大的 制造业、信息技术业。绝大部分公司的规模小于300亿，其中小于100亿的有 25家，更加倾向于中小规模的企业或民营企业。4、股改后公布的股权激励方 案主要采用股票期权的方式，对于行权价格的制定绝大部分企业定价等于法定 下限，只有少数5家高于法定下限。虽然有较高的激励效应，但考虑到整体经 济形势向好，证券市场正处于牛市氛围，股价的上升与经营者的努力无直接关 052025180陈蕾 股改后股权激励制度的研究 系，可能会失去股权激励的效果。在业绩考核方面，目前公司主要用净利润增 长率和加权平均净资产收益率为指标，还未见到将“股价达到某一价位”作为 业绩考核，这主要是由于我国证券市场还属于弱有效市场，要真正实行股权激 励，建立有效的证券市场是很关键的。 关键字：股权激励，激励模式， 激励机制，经理人市场 Ⅱ 论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了 特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成 果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢 意。 作者签名：—泣 论文使用授权声明 本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定，即：．学校有权保留送交 论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以 采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。 _L簟 作者签名：二监一导师签名： 期： 沁，7J以上占 052025180陈蕾 股改后股权激励制度的研究 股