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投资学1-4.ppt
4.3.2 基金销售 (1)直接销售:邮寄、电话、网络等; (2)承销商间接销售:大多数。通过经纪人或基金销售人员。要付费。 在销售人员之间实现收入共享 潜在的利益冲突 金融超市 4.4 共同基金投资成本 4.4.1 费用结构 (1)购买费用 (2)售出费用 (3)运用费用:管理费和咨询费; (4)12b-1费用:销售成本,如广告费用、年度报告和招股说明书等宣传资料费用、销售基金的经纪人佣金等。 4.4.2 费用与收益 收益率=(期末单位净值-期初单位净值+收入或资本利得分配值)/期初单位净值。 费用影响单位净值,进而影响收益率。 4.4 共同基金投资成本 4.4.3 延迟交易与市场择时 延迟交易指在收市和单位净值确定后接受买单与卖单的做法。 市场择时:利用逾期价格进行市场间的时择。 延迟交易违法,而市场择时合法。 4.5 所得税:由投资者缴纳,而非基金本身。 ETF的特点:被动操作的指数型基金、实物申购赎回机制、一级市场与二级市场并存。像股票一样进行交易的指数型共同基金。 与普通共同基金相比: (1)ETF可以连续交易;普通共同基金每日只报告一个净值。 (2)可以被卖空或用保证金购买;普通共同基金不行。 (3)有潜在的税收优惠。 ETF的类型: 跟踪指数不同:股票型、债券型; 复制方法不同:完全复制型(上证50ETF)、抽样复制型 4.6交易所交易基金(ETF) 4.7 共同基金绩效初探 (1)用平均年收益率与比较的指数收益率比较。 (2)绩效的持续性(用平均年收益率衡量)。 基金的绩效差比绩效好更具有持续性。 低评级的基金有一定的持续性,而高评级的基金不一定比中等评级的基金表现的好。 4.8 共同基金的信息 (1)招募说明书:目标、政策、投资策略与风险、各种费用。 (2)补充信息说明(招募说明书B部分) (3)年报 (4)韦森博格的《投资公司》 (5); /fund. 3.3.3 债券交易 1)场内市场。 有一部分债券在纽约证券交易所交易,它是一个自动交易系统。 2)场外市场。 一个通过计算机报价系统。 通常,公司债市场很小,因此,债券市场很容易引起流动性风险。 3.3.4 全美市场体系 建立一个全国性的真正有效的竞争性中央证券市场,将所有的合格证券市场全部连接起来以提高证券交易效率,增强竞争机制。 3.4 其他国家的市场结构 1)伦敦证券交易所: 1997年前,交易方式类似于NASDAQ市场; 1997年之后,引入了电子交易服务系统(类似于电子通信网络)。 2)泛欧证券交易所 3) 东京证券交易所 4)全球化与股市的合并 3.5 交易成本 1)佣金(显性成本) (1)含义: 经纪人为代理买卖证券而向客户收取的费用。 综合经纪人:提供综合服务; 折扣经纪人:只提供买卖证券、保管证券、保证金贷款和促成卖空 (2)分类: 固定佣金:1968年纽约证券交易所要求其会员收取固定佣金。 竞争性佣金:1975年美国证券交易修正法案终止了固定佣金制,经纪人可以自己确定佣金价格。至使大宗证券交易的佣金费用大幅下降。 研究表明,每股价格越高、每次交易量越大,佣金率越低。 (3)我国实行的浮动佣金制 ? 上海证券交易所费用 1、A股(基金)代理费用 开户费(40,70元)、委托费(1元、5元)、佣金(0.35%以下)、税金(0.3%)、过户费(成交面额0.1%) 2、B股代理费用 开户费(15,75美圆)、佣金(0.6%)、过户费(成交金额0.1%)、税收(0.3%)、结算费 (1美圆) 3、债券代理费用 债券代理费用(0.2%) 深圳证券交易所费用 1、A股、债券、基金收费标准 开户费(50元)交易佣金(A股0.35%以下、债券0.2%以下、基金0.25%以下) 印花税(0.3%以下)转托管费(30元) 2、B股收费标准 开户费(120,580港币)结算费(成交金额0.05%)交易佣金(0.43%)交易规费(成交金额0.0341%)印花税(0.3%)转托管费(100港元/次) (2)买卖价差(隐性成本、流动性) (1)买进出价和卖出要价 证券商愿买进的价格为出价,愿卖出的价格为要价。一般情况下要价高于出价。 (2)投资者以要价购入,出价抛出同种股票,两者之间的差额构成一部分交易成本(没有新信息的进入!) (3)研究表明: 最小市价总值的公司的普通股的平均买卖价差大于最大市价总值的公司。 公司市价总值越大,公司普通股的流动性也越大。 差价是交易商为投资者提供流动性的补偿。 (2)买卖价差(隐性成本、流动性) (4)价格影响: 购买指令规模越大、购买价格可能越高,交易成本越高; 要求指令执行
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