第八章 外汇期权交易及互换交易.pptVIP

例4、假定资信较高的甲公司与资信一般的乙公司需要在国际金融市场上各筹集100万美元的五年期资金，其筹资成本比较下表，双方都是每半年支付一次利息 甲公司 乙公司 甲公司对乙公司利率优势 固定利率筹资成本 11.4% 12.8% 1.4% 浮动利率筹资成本 LIBOR+0.125% LIBOR+0.875% 0.75% 2、基准利率互换——是指在相同货币的基础上以一种基准计算的浮动利率去交换以另一种基准计算的浮动利率的利率互换。也即在相同货币的两种不同基准的浮动利率之间进行的利率互换交易。 3、货币互换与利率互换的区别 （1）货币互换涉及不同币种间的交换，利率互换一般只涉及一种货币 （2）货币互换一般要交换本金，利率互换不交换本金 （3）利率互换结算一般采用差额结算，货币互换却很少采用差额结算 三、货币息票互换交易 货币息票互换交易，又称货币利率交叉互换，是指以某种固定利率的货币换取交易对手另一种浮动利率货币的外汇互换交易，既是两种货币之间的互换，又是固定利率与浮动利率之间的互换 四、卡特尔互换 卡特尔互换——是指交易一方把自己筹集的某种浮动利率的货币转换成与对方筹集的金额相当、期限相同的另一种浮动利率的货币。是不同货币的互换与基准利率互换的一种混合交易，是当事人利用资金市场和外汇市场上的各种货币在利率、汇率上的大幅度变动，在不同货币的原有债务的交换中获得利益的一种交易方法 （2）价内、价外与平价期权 ①价内期权——也称实值期权，指外汇期权买方要求卖方履约时可以获利的期权，即具有内在价值的期权称为价内期权 ②价外期权——也称虚值期权，与价内期权相反，指外汇期权买方要求卖方履约会导致损失的期权 ③平价期权——指外汇期权买方要求履约时标的外汇资产的市场价格等于期权合约协定价格的期权 （3）期权到期日/起算日——指外汇期权合约到期的最后一天，也是交割外汇的日期 （4）期权价格/期权费——指外汇期权买方为获得选择权而支付给期权卖方的费用 ①点数报价法——若期权费以报价货币表示，另一种货币是基础货币，则以点数报价 ②百分数报价法——若期权费以基础货币表示，则采用百分数报价法 3、外汇期权交易的程序 卖方经纪人的清算公司 买方 买方经纪人的清算公司 期权清算所 买方经纪人 买方经纪人的场内经纪人 期权交易所 卖方经纪人的城内经纪人 卖方经纪人 卖方 规范化的流程： 与银行签订《保值外汇买卖总协议》 价格委托——主要有市价委托、限价委托、停损委托、停损限价委托 在期权费交收日，到银行缴纳协议规定的期权费 行使期权 清算与交割 四、影响期权费的基本因素 构成期权价格的两个因素：内在价值和时间价值，期权价格等于内在价值与时间价值之和 1、外汇的即期汇率 2、期权合约的协定汇率 协定汇率与市场即期汇率之差决定了期权的内在价值 3、外汇汇率的波动性 一般来说，汇率较为稳定的货币收取的期权费比汇率波动大的货币低。市场汇率波动越剧烈的期权合约，其期权价格越高 市场汇率波动有两种不同的类型：历史波动率与隐含波动率 （1）历史波动率——是对市场汇率过去实际波动程度的描述 （2）隐含波动率——是由于市场汇率经常出现阶段性与突发性的波动特征，未来市场汇率波动性的大小不可能被精确计算而采用间接计算得出的波动率 4、利率水平 对于看涨期权而言，本国货币利率越高、外国货币利率越低，即两国货币利率差越大，则期权费越高；对于看跌期权情况恰好相反 5、期权合约的到期时间 合约期越长，期权交易本身进入内在价值领域的机会就越多，期权买方赢利机会就会增加，其所需支付的期权费自然就多 6、外汇期权市场供求关系 如果某个时期期权交易的购买人数大大超过出售人数，则出售者的风险可能增加 期权交易金额的大小对期权费也会产生一定的影响 五、外汇期权交易的策略与操作 1、看涨、看跌期权的损益分析 （1）假定在外汇期权交易中不存在违约风险，即合约的卖方不存在不履行合约的可能 例1、一位外汇交易者买入一份“欧元看涨期权”，合约基数是125000欧元，支付的期权费为每欧元0.0100美元，协定价格为1欧元=1.2461美元。分析期权买卖双方的损益 买入买权在市场价格上涨时，持有者的收益是无限的；而在市场价格下跌时，持有者的损失则是有限的（只限于期权费）。当市场价格=协定价格+期权价格时，期权持有者将处于不赢不亏的平衡点上。 （2）看跌期权买方与卖方的损益 例2、一位交易者买入一份“欧元看跌期权”合约基数是125000欧元，支付的期权费为每欧元0.0100美元，协定价格为1欧元=1.2861美元。分析期权买卖双方的损益 对卖权的购买者来说，市场价格下跌其收益可能是无限的，而他所付出的损失最多不超过期权费；对卖权的卖方而言，他所收取的保险费即称为其最大收益，而他面临的风险却可能是无限的 2、