风险投资的退出机制及战略.pdfVIP

yf700,24 摘要 风险投资足向rfI小企业(主要是高科技企业)提供股权资本并附 带J种值服务的·种中长期投资。作为科研成果转化的催化剂和培育商 利披企业的孵化器，风险投资是带动经济发展的重要因素。l近{F来知 谚l经济的兴起使得风险投资的重要性愈见显露。关r风险投资的硼f究 随之发展，至今抽!国内外还是个较新的姨题。 一f，国风险投资在发展过程中暴露了经验和体制上的诸多弊病，尤 』￡在一J：风险投资的退…阶段。其中兼0‘剐焱可i场矧投资遐U{渠道双m 身份的证券市场(一E要是二板市场)发育滞厉及山此’特米的遐…手段 忡一足困扰中国风险投资发展的两大难题。困内外的成功经验指f¨， 矬曲．：板『仃场是解决这些问题的最有效的山路，这就提山了刘政府职 能的要求。、 ， 丽对¨溢高涨的建立二板市场的呼声、对文《认为尽管时机已趋成 熟，仳具体诸如如何发展、采}玎何种模式等操作上的问题还有待探讨， 1i iJ操之过急。综合国外二板市场的运作和国内铂：这方面的实践，，{： 吸】D(了一板市场建i殳-I，的教训，搜章讨沦了在二板市场建{5乏和临管一I， 应汁意的一些问题，，f：给出了有“-}l囡特色”的解决思路。 f在客观条件有限的情况下，利用好现fi的市场条仆平¨退…于段， 谋求风险投资退…策略的灵活性，足解决，¨目风险投资退山于段r^+ 的爿…条…路，，f具有很高的实际指导意岁．，但就剥风险投资肖，阿r 点。fl；】：』≮同的追求超常规收益和降低风险的动机，风险投资和朋权 je 9：仃很多棚通的地方。而U，山1：风险投资含有经营管理ffJ内容， 投资者的期权思想也存在付诸实施的客莎：条1，l：。 投资意l睐着买入了某项资产，但为了可以在将来某个时洲，以“公 平n0价格”自…的退出，必须要有一个类以于“卖…期权”f|勺保证。 具1木蜕来，期权在退续策略巾的应用反映在两个层次上，一是剥‘已有 金融工具的应『1】，如可转换优先股、可转换债券、经营者期权激励以 及食业的破产期权等等。二是通过对风险企业的治理结构、财务结构 f}0调枢，把风除投资的再融资策略(可看作是部分的退“；)和退f15策 哜没汁成若‘1个“卖出期权”。使投资者获得在不同发展阶段和订了场 条什下遐f“的灵活性，从而最大可能地降低投资风险和捉高投资l恢 益。 期权表现为一种过程的概念(ReaI(!)tion)，具有很强的可操作 性，也m在有意无意地被y1：多成功的仓业使用。铂：文章所附的案例tlt， 就介绍了一起1999年较为轰动的兼并事，|，{：。换一‘种角度来看，这其 实足一次成功的遐f_¨。更进一步的分析揭示了隐藏在其l_I_I的一系列 “炙…划权”的设汁，很好的印证了文章的观点。1 ， 关键词；匝险投资，公开上市，二板市场，期权，退出策略 一一 ，～ 一一 ofVenture Exit and Research PolicyStrategy Capital’S Abst‘act tothenew Venture isasortofmid--ternlor investment equity Capital long-·term w!tb of value services． and se