上市公司绩效分析——钢铁与外贸两行业之间的比较.pdfVIP

金融在线 上市公司绩效分析 ——钢铁与外贸两行业之间的比较 戴振辉 (华南农业大学经济管理学院，广东广州510642) 摘要：本文选取钢铁与外贸两个具有显著行业差异的代表性行业上市公司2001—2005年面板数据作为样本，以总资 产收益率和净资产收益率为因变量，资产负债率、规模、资产流动性、成长性、现金流量和高管薪酬作为解释变量，从 资本结构和高层管理人员激励两个方面，分析不同行业中，资本结构、高管薪酬对公司绩效的影响。结果表明。钢铁 与外贸两个样本行业具有不同的盈利驱动力，资本结构、高管薪酬和公司绩效的相关性受行业特征因素的显著影响， 因行业而变。 关键词：行业特征；资本结构；高管薪酬；公司绩效 1．引言 正向关系。 1．1相关文献回顾 1．2中同现况 自从1958年MM定理f1：提出以来。国外学者以发达国作为发展中国家，我国正处于转型经济时期，经济市场 化程度不足，企业的资本结构具有不同于西方国家(以西方 家成熟的资本市场为背景。对资本结构理论与实汪进行了广 泛研究。对于资本结构选择与企业绩效之间的相互关系，西 七同为代表)和一些发展巾国家(如印度、巴基斯坦和土耳其 等)【9。的特殊性。具体情况是我国上市公司资本结构中负债 方资本结构的两大主流理论一权衡理论和优序融资理论所 水平偏低、负债内部结构不合理(流动负债比重偏高。占到负 预测的结果并不一致，前者认为代理成本、税收和破产成本 债总额的80％左右；长期负债比重偏低，甚至为o。财务杠杆 导致高绩效的公司倾向于更高的账面价值财务杠杆比率(即 (Financial 负责水平与绩效正相关)；后者认为公司高额的利润回报将 果资本市场和金融环境发生变化(如利率上调，2004年10 导致较低的账面价值财务杠杆比率(即负债水平与绩效负相 月29日，中国存贷款利率在连续9年下凋后首次上调)．银 关)。而国内学术界对于资本结构与绩效的实证研究，也得 根紧缩时将会面临资金周转和信用困难。从而增加了上市公 出_『不同的研究结果．如Huang和song(2002)[2|、陆正飞和 司的信用风险和流动性风险-10]。 辛宇(1999)【3一、陈超和饶育蕾(2003)[4】等的研究结论表明资 在高层管理人员激励方面。我国上市公司高级管理人员 本结构与绩效负有关；而洪锡熙和沈艺峰(2000)【s]、王娟和 年度货币收入偏低，报酬结构不合理，形式单一，收入水平存 杨风林(2002)[6-等的研究表明资本结构与绩效正相关。 在明显的行业差异。根据2005年《中国证券报》、《上海证券 企业高级管理人员激励与公司绩效关系的研究也一直 报》和《证券时报》公开披露的上市公司年度财务报告，我同 是国内外学者探讨的焦点。国外对高层管理人员的激励机 上市公司管理层平均年