管理层持股和中小上市公司成长性的研究.pdf

摘要 摘要 大力发展中小企业是全面建设小康社会的必由之路，中小企业上市是解 决中小企业发展瓶颈的重要探索。随着中小企业在我国的迅速发展以及法人 治理结构的不断完善，中小企业开始走向上市的道路。2004年，深圳证券交 易所成立了中小企业板，这一举措更为众多无法在主板上市的中小企业提供 了契机，众多中小企业纷纷上市，中小上市公司成为我国证券市场一支重要 的力量。单看中小企业板，2004年推出时上市公司只有38家，市场总值仅为 100家，市场总值增至1064683．65百万。中小企业板迅速发展从一个侧面反 映了我国中小上市公司已经成为我国经济发展的重要组成部分，中小上市公 司的健康成长直接关系我国经济社会的稳定。 中小上市公司的成长受到多方面因素的影响，且关系纷繁复杂。管理层 在中小上市公司成长历程中发挥着重要作用，但长期以来鲜有研究涉及这一 领域。实际上，对管理层持股与中小上市公司成长性关系的探讨，是一个极 富实际意义的课题。如何评价中小上市公司成长性，管理层持股与中小上市 公司成长性之间有何种关系，是本文要关注和解决的问题。这些问题的解决 必将为中小上市公司成长性相关问题的研究提供新的素材，也将为促进中小 上市公司发展的制度安排提供参考。 本文内容共分为五章，各章主要内容和观点如下： 第l章，绪论。主要介绍了选题背景和研究意义、研究方法、研究思路 及论文框架，对管理层持股和中小上市公司的国内外相关文献进行综述，从 而为后文的分析奠定基础。 第2章，管理层持股与中小上市公司成长性研究的理论基础。介绍了人 管理层持股与中小上市公司成长性研究 力资本产权理论、委托一代理理论和剩余价值索取权理论，对于三种理论作为 研究管理层持股与中小上市公司成长性这一课题的理论基石进行了思考，得 到三种理论在分析管理层持股与中小上市公司成长性这一问题的相关启示： 管理层股权激励是解决委托．代理问题的有效长期机制：同时，管理层股权激 励是适应剩余索取权理论要求的现实手段；管理者拥有股权，实质上是承认 了管理者对企业的剩余索取权，股权激励效应的存在正是对人力资本理论的 肯定；管理者股权激励下将尽最大努力去提高公司的长期竞争能力和持续获 利能力，追求公司经济效益的长期最大化，促进企业长期发展。 第3章，管理层持股与中小上市公司成长性研究的理论分析。本章首先 阐述了“管理层”、“中小上市公司’’和“中小上市公司成长性”等相关概念， 并提出探讨管理层持股与中小上市公司成长性的关系以拓展目前的研究视 野、引入实证方法研究中小上市公司成长性以及管理层持股与中小上市公司 成长性的关系以丰富研究手段。接着，本章对现有企业成长性的评价方法进 行了综述，认为单一指标法具有最明显的局限性，已不适合于成长性评价； 而加权评分法、GEP评价法、突变级数法、灰色综合评价法和层次分析法等 综合评价方法得到了不同程度的应用，但这些方法运用过程中要么主观因素 过多，要么可操作性差，评价结果不具有客观性。最后，本章介绍了因子分 析法的原理并应用该方法对243家样本公司的成长性进行了评价：建立中小 上市公司成长性评价指标体系，应用因子分析法构造出样本公司成长性综合 评价函数，计算出243家公司成长性综合评价得分值。 第4章，管理层持股与中小上市公司成长性的实证研究。本章在论文前 三章的基础上，建立了管理层持股与中小上市公司成长性正相关，且高级管 理人员持股、董事会成员持股和监事会成员持股也分别与中小上市公司成长 性正相关的研究假设。运用描述性统计分析了样本公司持股分布情况、近三 年管理层持股的发展情况、无管理层持股公司与有管理层持股公司的成长性 特征的差异性；运用回归分析方法进一步研究管理层持股与中小上市公司成 长性之间的关系。 第5章，研究结论与政策建议。本章对论文关于中小上市公司成长性评 价的研究及关于管理层持股与中小上市公司成长性关系的研究进行了总结。 对于中小上市成长性的评价，至今还没有一个有说服力的评价指标体系，也 2 摘要 没有公认的科学的评价方法。本文认为应遵循目的明确、比较全面性、切实 可行性的原则，构建一个包括反映上市公司盈利能力、规模扩张能力、营运 能力和现金流量情况四个方面的成长性评