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（四）集合资金信托融资方案的优势与难点： 2. 难点： 项目风险：信托投资公司办理资金信托业务时，“不得承诺信托资金不受损失，也不得承诺信托资金的最低收益”。 ——中国人民银行《信托投资公司资金信托管理暂行办法》 第三方担保与政府财政补贴及保证还款承诺； 封闭式贷款与项目方自有资源抵押、质押； 内部人认购与相关信托本息受偿的优先、劣后处理； 由保险公司提供信用保险或保证保险； 五、当前信托产品的主要形式之一：集合资金信托 （一）信托受益权产品的基本操作流程： ②财产管理、处置权交回 受托人（中信信托） ①设立财产信托 受益人 委托人 投 资 方 ③转让受益权 签署受益权转让协议 ④交纳受让价款 享有信托受益权 发起人 委托人通过与信托公司订立《财产信托合同》设立自益性财产信托，享有信托受益权；同时实现信托财产与委托人固有财产、受托人固有财产的风险隔离。进而以转让合同项下权利（《财产信托合同》项下的受益权）的形式达到引入投资者的目的。 代理转让 五、当前信托产品的主要形式之二：信托受益权产品 （二）信托受益权融资方案的法律依据及交易实质： 法律依据：《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国合同法》； 交易实质：基于特定财产权信托，通过一系列法律关系的建立，利用信托机能，可以实现对设立信托的信托财产未来预计可产生的现金流进行结构性重组，进而产生的各种不同风险程度、期限、性质的信托受益权产品；而通过向特定投资者发售信托受益权产品，满足同一融资主体或不同融资主体不同额度、不同期限的融资需求。 信托受益权产品 = 资产证券化（ABS）！ 资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的、稳定的现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的证券，并据以融资的过程。在这一过程中，发起人(原始权益人)将证券化资产转让给特设机构(SPV)，特设机构以该资产所产生的现金流为担保向投资者发行资产支持证券，并用发行收入购买证券化资产，最终以证券化资产所产生的现金收入偿还投资者。 五、当前信托产品的主要形式之二：信托受益权产品 （三）交易结构示例： 五、当前信托产品的主要形式之二：信托受益权产品 “信托受益权”即：信托期间，信托财产在扣除应承担的税、费后，其所产生的信托收益的所有权；以及信托终止后剩余信托财产的所有权。信托受益权依赖于“财产”信托而产生。 《信托法》第四十八条规定，信托受益权可以转让。 信托受益权可根据受益人获得信托收益的先后顺序、对剩余信托财产所有权的分配顺序等划分为不同种类；亦可根据获得信托收益的风险等级划分不同种类；或根据享有的固定、不固定回报划分不同种类；做为投资品种，可以通过划分同时拥有“债券”和“股票”的性质。 关于信托受益权是否可以分割转让，现有法律法规未有限制 （四）信托受益权融资方案示意： 五、当前信托产品的主要形式之二：信托受益权产品 资产管理采用信托受益权转让方式 可以周而复始地进行资产处置 对于投资方而言，信托受益权实质上成为一种有别于市场中其他金融投资工具的新型“投资工具”。 具有下列特征： 收益来源确定——来源于被信托的“特定财产”。 年限可选择——同一财产信托所产生的受益权，可以通过现金流预测，将不同时间所产生的现金流，设计成为不同年限不同规模的产品。 投资风险可通过交易结构的安排进行控制——同一财产信托所产生的受益权，可以划分为按照不同信用增级方式对风险进行控制的受益权品种。不同信用增级方式包括：超额资产担保、卖出期权、第三方担保流动性等等。 收益方式可选择——同一财产信托所产生的受益权，可以按照收益固定或非固定划分为不同的受益权品种。当然不同收益方式代表的风险程度是不一样的。 如果：信托受益权产品的载体是标准化、无纸化的且可在公开市场交易…… （五）信托受益权融资方案的优势与难点： 优势： 实现资产流动化，达成结构性融资之目的； 代理信托财产的管理，保有对信托财产的实际控制权； 资产证券化的雏形——信托受益权的转让可细分至“元”单位，有利于销售； 针对信托受益权的信托产品（SBS）设计，提高其流动性； 2. 难点： 信托财产标的的选择及其未来所可能产生的现金流的预测； 风险控制手段/信用增级手段的选择； 项目操作周期相对较长； 相关税收问题与资产转让过程中的行政报批问题尚未有效解决； “融资方”采用此方法融资或“资产管理公司”采用此方法处置不良资产，在信托受益权分级设计时，均以超额资产担保为主，辅之以其他信用增级手段，划分为不同等级的信托受益权。如下图所示，信托受益权随着级别的增高，其信用等级呈增高趋势，风险和收益均呈下降趋势。 优先级 第