上市公司可转换债券融资与公司绩效的实证 分析研究.pdfVIP

摘 要 上市公司再融资后的绩效变化一直以来是国内外学者们关注的焦点。近 年来，随着市场经济的快速发展，可转换债券作为一种新型的金融工具已在 我国资本市场得到普遍应用，越来越多的上市公司利用其解决融资问题，它 的出现对于我国证券市场的发展有着深远的影响。本文的研究将对于规范我 国上市公司的可转换债券融资行为，提高公司的融资效率，促进金融衍生工 具的创新，并对于我国融资市场的发展起着积极的现实指导作用。 首先，用文献分析方法对可转换债券融资的相关文献进行疏理，在此基 础上分析可转换债券的融资优势及其在我国的发展应用状况，并剖析了可转 换债券融资行为与公司绩效之间的机理关系。 其次，以我国2003年发行可转换债券的上市公司为样本，同时选取相应 行业所属公司，分析可转换债券发行前后六年公司绩效的长期变化趋势以及 与行业规模组的比较，结果表明可转换债券发行公司的业绩在发行后的三年 内是下滑的趋势，而在发行后第三年至第四年(2006．2007年)其业绩呈现上 升的态势，与行业规模组相比，发行可转换债券样本组的绩效表现要略好于 行业规模组。由于世界各国原材料和能源的价格普遍上涨，宏观经济因素影 响着我国的经济发展趋势，我国的经济从2006年起进入急速增长期，文中的 研究剔除了宏观经济因素的影响，对发行公司2006年业绩上升的影响因素不 予考虑，只针对发行公司业绩下滑的影响因素进行了研究，在前面研究结论 的基础之上，开展了进一步的研究。 最后，本文从融资风险、现金流、条款设计三个方面进行探索公司发行 可转换债券后业绩下降的影响因素。结论表明，可转换债券的发行并未提高 上市公司的绩效，相反，发行公司发行可转债后绩效出现下滑的现象，由此 可见，可转债并未发挥其真正的融资优势。对此提出应该从根本上进一步完 善我国的证券市场融资制度，设计合理的可转债融资条款，融资中积极应对 风险的产生，从而有利于证券市场的发展。 关键词：可转换债券融资公司绩效实证研究 Abstract oflisted afterthe hasbeenthe Refinancing companies performance ofdomesticand scholarshavebeenthefocusofattention．In performance foreign recent the ofmarket bonds years，witllrapid economy,convertible development asanew offinancialinstrumentinour marketshavebeen financing type capital all numberoflisted touseittoaddressthe widelyused，and companies increasing onthe ofChina’Ssecuritiesmarket financingproblem，itsappearancedevelopment is a willbelistedforthenormsof0111 havingprofoundimpact．Thisstudy actsofconvertible the ofthe country’S fmancing，improveefficiencycompany’s innovationoffmancial anactiverole