《上市公司资本结构影响因素分析——来自我国房地产行业的经验数据》.pdfVIP

投资与贸易 20q2年第1期 总第135期 ·财务与金融 · 上市公司资本结构影响因素分析 — — 来 自我 国房地产行业的经验数据 吕 沙 摘【要】 论文选取房地产行业58家上市公司作为实证样本，运用多元回归分析的方法，分析 了影响资本结 构的主要因素。研究结论表明：公司规模与资本结构显著正相关；盈利能力、偿债能力与资本结构显著 负相 关；成长性和股权结构与资本结构不显著正相关。论文的研究以期为更好的优化上市公司资本结构提供依 据 ，为其 实现公司价值的最大化提供一定的借鉴意义。 【关键词】 房地产行业 资本结构 资产负债率 多元回归分析 【中图分类号】 F234 【文献标识码】A 日本、英围和美围等国家公司资本结构的影响因素。 一 、 引 言 KayhanandTitman(2007)认为盈利能力与资本结 自从 1958年 Modigliani和Miller提出著名的 构负相关。Lemmon，Roberts，andZender(2008)提 MM理论以来，企业资本结构问题一直是财务理论 供了行业因素和公司特征如何影响资本结构的实证 和实务界关注的焦点。合理的资本结构能有效降低 证据。Frank和 Goyal(2009)对 1950—2003年间美 国 企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。 上市公司的资本结构影响因素作了研究，证实有形 学术界对最佳资本结构形成的因素作了许多理论阐 资产 比率、公司规模和通货膨胀率与负债 比例正相 述，但 由于现实经济的复杂I生，实证研究的结果并没 关，而获利能力和成长性与负债比例负相关。 有获得一致的结论。基于此，本文选取作为我国国民 我国学者从不同角度对影响上市公司资本结构 经济支柱产业的房地产行业作为研究对象，通过对 的因素进行了分析。陆正飞、辛宇(1998)采用多元线 其资本结构影响因素的实证分析，为上市公司优化 性回归方法，通过对机械及运输设备业的35家企业 资本结构、制定融资政策提供一定程度的理论指导 的实证分析，认为获利能力与资本结构负相关，但企 与实务借鉴。 业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的 影响不甚显著。洪锡熙、沈艺峰(2000)对上海 221家 二、文献综述 上市公司进行了列联表分析，得到的结论是负债 比 学术界对企业资本结构影响因素的研究是始于 例与行业是相互独立的，企业规模、盈利能力与负债 20世纪 70年代。Titman和 Wessels(1988)研究表 比例正相关 ，成长性对负债比例的影响不显著。肖作 明，公司所处的行业、公司规模、资产担保价值、非负 平、吴世农 (2002)以深市 117家公司为样本，分析认 债税盾、成长性 、盈利能力、变异性、独特I生等都是公 为：国有股水平、公司的规模 、资产担保价值与资本 司资本结构的决定因素。Rajan和Zingales(1995)通 结构正相关，成长性、非负债税盾 、盈利能力与资本 过对主要工业化国家公众融资决策的分析研究公司 结构负相关。杨亚娥(2009)对 38家中小板上市公司 资本结构的影响因素，运用有形资产比率 、成长机 的资本结构影响因素进行了研究，发现偿债能力、成 会 、公司规模和盈利性四个变量调查了法国、德国、 长l生和市场竞争对资本结构具有显著影响，而获利 【作者简介】吕沙，女，四川师范大学商学院副教授，研究方向：财务与会计；成都，610101 — 28— ·财务与金融 · 2012年第1期 总第135期 投资与贸易 能力