创新业务培训之国债期货手册.pptVIP

2.1 国债期货定义 国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。国债期货是利率期货的一种，是在国债现券市场发展到一定程度，市场需要规避利率风险的产物，本质是以国债作为载体、利率作为交易对象的一种金融期货产品。 Page ? * 2.2 国债期货的特点 1）、国债期货交易的成交与交割具有不同步性：国债期货交易的成交与交割的时间间隔，一般是以月为单位计算的，或者是以每年特定的某几个日期作为交割日。从这种成交与交割分离的情况来看，国债期货交易与国债远期交易有诸多相似的地方，即均是在未来的某一特定时间买卖双方按照预先规定的价格和数量进行钱券交收的。 2）、必须在指定的交易场所进行交易：国债期货交易是一种标准化的交易，通常是在证券交易所或者期货交易所进行的，不允许在场外或私下里进行交易，不允许私自对冲。 3）、国债期货交易实行的是保证金交易：实施保证金交易，是一种杠杠交易。 4）、实行无负债的每日结算制度。 5）、国债期货实施事务交割现象较少：由于实物债券交割需要动用远大于保证金的资金量，除非特定因素外一般较少发生实物交割。 Page ? * 2.3 中金所国债期货仿真交易合约 1）、标的合约：面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债。 2）、报价方式：百元报价，净价报价（不计利息）。 3）、最小变动单位：0.002元。1手国债期货，每变动最小变动单位，相当于变动10000*0.002=20元。 4）、交割方式：采用实物交割。 5）、可交割债券：在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）。 6）、转换因子（CF）：其实质是面值为1的可交割券在其剩余期限内的现金流，用3%的标准票面利率所折算的净价。 Page ? * 2.3 中金所国债期货仿真交易合约 Page ? * 项目 内容 合约标的 面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债 报价方式 百元报价 最小变动价位 0.002个点（每张合约最小变动20元） 合约月份 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环） 交易时间 上午交易时间：9:15—11：30 下午交易时间：13：00—15：15 最后交易日交易时间:上午9：15-11：30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±2% 最低交易保证金 合约价值的2% 当日结算价 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 交割方式 实物交割 交割日期 最后交易日后连续三个工作日 可交割债券 在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债 交割结算价 最后交易日全天成交量加权平均价 合约代码 TF 2.3 中金所国债期货仿真交易合约 “名义标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券，其隐含的收益率可以代表市场对某个期限的收益率水平的预期。例如，CME Group10年期利率期货合约标的即为10年的、息票率为6%的美国附息标准券。 与选择单一券种相比，名义标准券作为标的有以下三个方面的优势： 名义标准券设计可以扩大可交割国债的范围，防止交易过程中期货价格被操纵，减小交割时的逼仓风险。 名义标准券较之单一券种的套期保值效果更好，有利于国债期货避险功能的发挥。 名义标准券设计反映市场对未来某些期限国债的收益率水平，能够真正反映金融市场对整体利率水平的预期，并对现实中的债券价格走势提供一定引导。 Page ? * 2.3 中金所国债期货仿真交易合约 目前我国5年期和7年期国债收益率为3.3%和3%左右。我国国债收益率有明显的周期性，5年期国债过去5年的平均收益率也在3%左右。 Page ? * 2.4 国债期货的定价（转换因子CF） 国债期货合约允许交割的券种并不是仅限于一种债券，而是以“名义标准债券”（或者称“虚拟债券”）为交割标的，只要剩余期限符合规定的国债均可以作为交割标的进行交割。当合约到期进行实物交割时，可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种，期票面利率、到期期限均不相同。因此必须确定各种可交割国债和期货标的名义国债之间的转换比例，这就是转换因子（CF）。 以TF1206国债期货为例，其实质是面值为1的可交割券在其剩余期限内（2012年6月13日至债券到期日）的现金流，用3%的标准票面利率所折算的净价。转换因子作为国债期货的基本概念，充分的理解对于未来的分析十分重要。 Page ? * y：名义标准债券的票面利率（3%）； c：以年利率表示的可交割国债的票面利率； f：债券年付息频率； d：交割月的第二个周五后的首个周三（债券日期计算方法算头不算尾；如果这天刚好是付息日，则d=0）到与可交割国债下一付息日之间的实际天数； n