我国外汇衍生市场监管制度分析研究.pdf

内容摘要 内容摘要 外汇衍生工具作为规避汇率风险进行投机保值的工具，具有高风险性， 其基本风险有市场风险、信用风险、流动性风险、营运风险和法律风险。它 们的相互作用导致外汇衍生市场严重的不稳定性。但国际外汇衍生市场却发 展迅速，一定程度上得益于发达国家依国情建立了相对合理有效且完善的外 汇衍生市场监管制度。发达国家建立适合本国国情的外汇衍生市场监管制度， 保障了本国外汇衍生市场的繁荣发展。但各国监管模式不是主动选择而是路 径依赖的结果。各国对外汇衍生市场的监管制度各有侧重，存在差异。但无 论三元监管体制还是两元监管体制，本质上都是政府监管和行业自律的组合。 不同的是在政府监管与行业协会、交易所自律管理之间，依照本国国情实现 政府监管和自律监管的有效配合。 相较于国际外汇衍生市场的繁荣，我国外汇衙生市场正处于发展初期。 为使我国外汇衍生市场在发展伊始就能走上规范化的发展道路，保证外汇衍 生工具的风险不被滥用并波及整个市场，除了交易者自身必须进行严格的风 险控制之外，还必须在宏观上建立起适合我国国情的监管制度。我国现有的 外汇衍生市场监管制度在取得了一定成绩，同时也暴露了监管法律科学性不 足、监管原则不合理、监管体制不完善等方面的不足。这就凸显出我国构建 完善的外汇衍生市场监管制度的必要性。而人民币汇率形成体制改革推动了 我国外汇衍生市场的发展及伴随的风险，不利于我国良性的市场竞争秩序的 形成，这更彰显出我国外汇衍生市场监管制度构建和完善的迫切性。 我国在完善和构建外汇衍生市场监管制度时仍要受制于我国政治、经济、 文化等各方面因素的综合影响，因此笔者认为，构建和完善我国外汇衍生市 场的监管制度应遵循的思维进路是：“政府导向，立法先行”，走一条政府推 动型的发展道路。国家通过专门立法制定一部高位阶效力地位的法律来确定 我国外汇衍生市场监管制度；采用集中监管模式，机构型监管和功能型监管 我国外汇衍生市场监管制度研究 并重，合理确定监管对象，明确监管主体，实行充分监管；设立三元监管体 制：政府监管为主、行业协会自律为辅、交易所自我管理协调。此外还要加 深国际间监管合作，注重外汇人才的储备和培养，大力加强监管队伍建设， 在有效的监管原则指导下使我re#t,汇衍生市场的监管制度实现对外汇衍生市 场的安全高效管制，保证和促进外汇衍生市场的稳定和发展，最终实现金融 经济的增长。 第一章是对全球外汇衍生市场发展特点和存在风险的分析。这主要分两 部分介绍。第一部分是关于全球外汇衍生市场的发展。一方面，笔者归纳了 外汇衍生市场的特点，即在外汇衍生工具交易中，场外交易发展繁荣，交易 品种繁多，在外汇衍生市场中占绝大比重，场内交易处于补充地位。不过这 种局面随着场内交易品种的增多可能会有所调整。因此，我们不能以外汇衍 生市场的发展现状来判断其未来的发展趋势而有所偏重，不管轻视场内交易 还是场外交易，都会影响外汇衍生市场的健康发展。这对外汇衍生市场监管 制度构建的有益启示就是，监管制度的制定应建立在充分考察外汇衍生市场 的基础上，对市场的忽视将会造成监管对象界定不准，影响监管制度在建立 之初的完善性。另一方面，对各国外汇衍生工具产生和飞速发展进行原因分 析，指出外汇衍生市场的形成和发展是国际环境下金融监管综合作用的结果。 这主要体现在四个方面：国际金融法制变迁的推动、国际金融自由化改革的 影响、逃避金融管制的结果．根据上述两个方面，笔者认为，外汇衍生市场 的发展是该市场监管制度构建的基础，该市场监管制度的合理构建和完善又 可以解决外汇衍生市场的市场失灵问题。知晓外汇衍生市场发展和外汇衍生 市场监管制度的关系有助于我国外汇衍生市场监管制度的构建和完善。 第二部分是对外汇衍生市场的风险分析。这一部分，笔者总结认为外汇衍 生市场的风险事件通常是市场风险、信用风险、流动性风险、营运风险和法 律风险等多种风险共同作用的结果。各种风险交互作用，常会使外汇衍生交 易中的风险加倍放大。外汇衍生市场要想稳健发展，亟需金融监管的介入。 但是金融监管并不是盲目的，而是在充分、清醒认识风险的之后制定不同的 监管措施。毫无疑问，这也是在论证我国外汇衍生市场监管制度构建合理性 依据时将借助的研究路径。 本文第二章是外汇衍生市场发达的国家监管制度的比较研究。在本章中， 2