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中国外汇储备结构管理优化研究 　　摘要：改革开放以来，我国一直较为重视外汇储备的积累，鼓励出口创汇及外商投资。近年来经常项目与资本项目连年“双顺差”，外汇储备飞速增长。巨额的外汇储备及高速增长是一把“双刃剑”，其给经济发展带来的负面影响已经渐渐显现：为了稳定人民币汇率，我国不得不被迫发行人民币，货币政策的独立性受到影响；由于外汇储备中大部分是美元资产，因此外汇储备的价值受美元汇率影响较大，面临贬值风险；如此巨额的外汇储备带来的机会成本也是巨大的。“布雷顿森林体系”瓦解以后，“牙买加体系”被逐步建立，国际货币体系走向多元化时代。各国货币不再只盯住美元，而是盯住某一货币或“一篮子货币”。如何在实现外汇储备职能的基础上选择其币种结构已经成为外汇储备管理面临的主要问题。 　　关键词：外汇储备；币种结构；资产结构；结构管理优化策略 　　一、中国外汇储备的现状分析 　　（一）中国外汇储备总量分析 　　2005年7月21日起，我国正式由原来的双轨汇率制改为在市场供需的基础上，参考“一篮子货币”的浮动汇率制，我国的汇率制度更加灵活。由于我国经济的快速发展，加之经常项目与资本项目的双顺差，我国外汇储备在近几年以惊人的速度积累，截至2013年三季度末，我国外汇储备余额已达3.66万亿美元，创历史新高，余额约占2012年中国国内生产总值（GDP）的44.1%。对如此巨大的外汇储备进行有效地运营管理，以发挥外汇储备对一个国家的重要作用且能够不断增值，成为有关管理部门关心的主要问题。 　　（二）中国外汇储备币种结构分析 　　进入21世纪后，全球外汇储备币种结构发生了几点很明显的变化。工业化国家的国际外汇储备币种结构变化如下：美元在外汇储备中的比重渐渐下降，由1999年的71%，下降到2011年的63%；欧元在外汇储备中的比重日渐增加，由1999年的18%上升到2011年的26%；由于英国经济的平稳发展，英镑日渐取代日元，成为美元、欧元外，第三重要的国家货币，2011年英镑占外汇储备的比重为5%超过日元的3%。 　　发展中国家外汇储备的币种结构调整更加明显：美元资产比重由1999年的69%下降到2011年的60%；欧元资产占外汇储备的比重由19%上升到28%；英镑资产为6%。 　　综上，对比数据库中，工业化国家与发展中国家外汇储备的币种结构，我国外汇储备的币种安排应该与发展中国家平均水平基本一致。 　　（三）中国外汇储备资产结构分析 　　在我国外汇储备中长期国债和长期机构债占很大比重，长期企业债、短期债券和股权的比重很小。可以看出我国对外汇储备的管理非常重视安全性与流动性，但收益率明显低于海外基金的平均水平。 　　二、中国外汇储备结构存在的问题 　　中国外汇储备结构存在币种结构存在较高的风险；资产形式单一，投资效率低下；期限结构不合理；黄金储备量偏低等问题。 　　截止到2011年底，我国外汇储备已超过3万亿大关，根据美国国债与政府机构债对外公布的组成比例及国际货币基金组织的数据，其中超过65%都是美元资产，资产形式单一，投资效率低下。 　　由外汇管理局发布的数据可以看出，我国的外汇储备中主要是长期国债和长期企业债，股权和短期债券非常有限，因此我国外汇储备的期限结构以中长期为主。随着我国经济的发展和国际贸易规模的扩大，不仅外汇储备量飞快增加，我国的短期外债余额不断攀升。截止到2011年第四季度末，中国短期外债余额已经高达5009.01亿美元，占外债余额的72.07%，可见我国以较高成本借入的外债中以短期债务为主。资产的期限结构与外债的期限结构显然有较大的不一致，存在较大的期限结构风险。 　　根据2012年7月9号世界黄金协会发布的各国或地区黄金储备排行榜，中国以1054.1吨的总量排名第六，但是在前20名中，黄金储备占国际储备的比例中国最低，仅为1.6%。据数据显示，虽然我国外汇储备总量迅速积累，但2003年以来黄金储备占外汇储备的比重在逐年下降。 　　三、中国外汇储备结构管理优化策略 　　（一）推行外汇储备多元化结构管理 　　1、货币结构优化策略 　　近年来由于中国经济的迅猛发展，人民币兑美元的升值压力较大，加之美国为了使经济复苏创造大量的储备推动联邦基金利率下降到很低的水平，因此我国巨额的外汇储备同时受到汇率风险与收益率低下的风险，应当相应减持美元资产。欧盟作为中国第一大贸易合作伙伴，二者间的经济结构互补性强，继续扩大经济贸易合作的潜力很大。因此我们要逐步提高欧元在外汇储备中的比重，如增加欧元债券的持有及欧洲有些企业的股权投资等，以与欧元在国际货币体系中的重要地位相适应。同时，由于英国经济发展相对稳定，加之其在世界政治与经济中的重要地位，因此要在现有比例的基础之上有所增加，例如增加英镑金融产品的持有及英国本土企业