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杜邦公司的财务故事 　　一、杜邦的品牌故事 　　杜邦公司是一家以科研为基础，为人类在食物与营养、保健、服装、家居、建筑、电子和交通等生活领域提供科学解决之道的全球性企业。作为世界上最具历史性、最多元化工业机构之一，杜邦公司凭借创新的产品、材料和服务，为全球市场提供世界级的促进人类更美好、更安全、更健康、可持续发展的生存解决方案。 　　杜邦家族有200多年的悠久历史，而杜邦公司也是世界500强企业中最长寿的公司。18世纪60年代，从法国移民到美国特拉华州的、出身于钟表世家的老杜邦是一个经济学家兼政治活动家。1802年老杜邦的小儿子伊雷内?杜邦（Eluthere Irene DuPont）在美国特拉华州威明顿市的白兰地酒河畔创建了杜邦公司。从美国总统杰斐逊给了杜邦公司第一笔政府订单开始，这个与美国历史几乎同步的公司开始了200多年的光荣之旅。杜邦公司的发展史可以分为三个阶段，并形成了“三马车式体制”，公司也因此实现了技术创新、产品创新、制度创新三个层次的创新和突破：两百年前，杜邦主要是一家生产火药的公司，这也是公司的“单人决策体制”时代；一百年前，公司业务重心转向全球的化学制品、材料和能源，这是公司的“集团式经营体制”时代；第三个百年的杜邦公司开始提供以科学为基础、能真正改善人们生活的解决方法，公司也进入了“多分部体制”时代。 　　杜邦公司适应变化的能力和对科学永无止境的探索，使得该公司在两个多世纪的历程中成为世界上最具创新能力的公司之一。今天，人们只要仔细地看一看自己周围的一切，就会发现杜邦公司的印迹。其中最值得称道的有：美国月球上行走宇航员穿的太空服材料、今天全世界女性的生活必需品尼龙长筒袜、尼龙、有机玻璃、特富龙、迈拉、氟利昂等。而更需要指出的是杜邦公司的一批非财务专业的经理人为了避免财务报表分析的繁琐，自行设计了一种财务分析框架。今天，杜邦财务体系仍然是全世界范围内最实用的财务分析体系。本文以2010―2013年四年的年报资料数据为基础，以杜邦财务分析体系中的财务指标为工具，来解读这个世界500强中最古老的传奇公司的传奇故事。 　　二、杜邦公司的财务分析 　　（一）创新的营收盈利 　　从资产负债表上看，截至2013年12月31日，杜邦公司账面资产高达500多亿美元，且样本期间逐年小幅增长，年增长幅度为2%～3%。其中在公司的总资产中，固定资产占全部资产的一半以上，也逐年小幅稳定上升。资产规模增加的同时，债务总额却呈相反方向变化。可见，杜邦公司在保持规模扩张的同时，不断优化其资本结构，追求可持续发展。耄耋之年的杜邦公司仍然能抗衰增长，当属华尔街的一个奇迹，也是人类公司史上一个壮丽的章节。 　　在杜邦公司的辉煌历史上，“创新”是公司发展过程中不断呈现于世人的词。创新为杜邦公司带来了丰厚的回报，杜邦公司也因此被称为“创新路上的战神”。从利润表上看，杜邦公司2010―2013年的收入分别为281、339、350和360亿美元，其中有近四成的收入来自公司的创新产品。同期公司的净利润分别为31、36、28和49亿美元。其中，2013年杜邦的全年利润额近49亿美元，在上一年的基础上飙升了75%，实现了公司跨越性进步。杜邦公司在应对市场变化的过程中，不断把握新的机会，创造新的财源。正如杜邦公司在其公告中所表示：公司不仅有能力作出正确的投资选择来实现经营目标，同时也能够凭借完善的管理及丰富的经验来作出必要的调整，从而灵活应对宏观经济形势的变化。 　　2010―2013年杜邦公司的四份年报上现金及现金等价物分别为43、36、43和90亿美元，金额巨大且呈快速上涨趋势。长期保持如此充足的现金储备，使得杜邦公司能保持连续430多次派发季度红利的纪录，就连两次世界大战期间也不例外。由于现金充足，杜邦公司被市场戏称为“现金奶牛”。在强大的现金储备的支持下，2014年1月杜邦公司还宣布了50亿美元的股票回购计划，给股东真金白银的回报。 　　（二）变迁的债务政策 　　2010―2013年杜邦公司的流动比率分别为2.0、1.6、1.6和1.8，由于存货所占比重不大，速度比率分别为1.4、1.0、1.0和1.2，两个指标水平都较为稳定，且处于较为安全的区域，说明公司的短期偿债能力良好。同期，杜邦公司的资产负债率分别为77%、82%、79%和68%，在全部债务中长期负债占比高达60%～70%。杜邦公司这样一个高负债的资本结构是一个长期的、不断调整的结果。过去，杜邦公司曾一直以保守的财务政策而著名，由于产品市场上的成功，在高盈利率的保障下，靠内部的留存收益就能满足自身的财务需求，这样公司能保持较低的负债率。但是到20世纪60年代末，由于行业的竞争加剧，产品价格大幅下降，加大了杜邦公司维持保守财务政策的难度。1970年，为了应付经营中的资金短