浅析互联网金融模式下区域性股权交易市场股权融资模式的创新.docVIP

浅析互联网金融模式下区域性股权交易市场股权融资模式的创新 　　摘要：作为我国多层次资本市场的重要组成部分，区域性股权交易市场面临着一些包括从顶层设计到市场运作机制等方面的困境而难以发挥融资功能。本文探讨如何利用互联网金融激发区域性股权交易市场的活力和价值。 　　关键词：场外市场 区域性股权交易市场 股权融资 互联网金融 众投 　　我国资本市场从20世纪80年代发展至今，已经初步形成了由场内市场的主板（含中小板）、创业板和场外市场的新三板、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成的多层次资本市场体系。区域性股权交易市场作为本省级行政区域内企业转让股权、债券和融资的私募市场，自2012年8月证监会发布《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》以来，发展迅速，成为多地金融改革的重点，呈现出地方政府大力推动、证券公司深度参与、中小企业踊跃挂牌的热闹场面。继十八大之后，2013年国务院办公厅发出《关于金融支持小微企业发展的实施意见》，明确提出将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资。截止2013年底，全国已成立26家区域性股权交易市场。截止2014年一季度，全国区域性股权交易市场挂牌企业达到7920家，挂牌企业以中小企业为主，资产规模集中在1000万至1亿元左右，年收入集中在1000万至5000万左右。 　　各地设立区域性股权交易市场的初衷是扩大当地企业通过资本市场获得直接融资的机会，促进中小企业的规范化运作，扶持优质企业做大做强，形成具备竞争力的优势产业，带动经济的转型升级。由于缺乏顶层设计、法律制度供给不足，区域性股权交易市场的发展在现阶段处于一种比较尴尬的境地。国办发（2011年）38号文和国办发（2012）年37号文从交易制度和股东人数两方面直接掐住了区域性股权交易市场的咽喉。在区域性股权市场挂牌的企业，其股东不能突破200人，股份也不能公开转让，不得采取连续竞价交易和做市商竞价交易，导致区域性股权交易市场只能采取私下沟通的方式转让股权，交投清淡，融资效率和股份流动性都很难得到提高。数据显示，国内区域性股权交易市场交易相对活跃的齐鲁股权交易中心有过半的企业无交易记录，上海股权托管交易中心只有30%左右的挂牌企业有交易记录。 　　区域性股权交易市场的投融资功能发挥不出来，则优质企业不会来区域性股权交易市场挂牌交易；投资人在市场上找不到好的投资机会，则会选择用脚投票；投资人的离去意味着市场上的资金减少，企业获得融资的可能性进一步降低，从而加速企业的离场，二者形成恶性循环，使得使得区域性股权交易市场对地方政府的依赖性非常大。在无法通过正常的融资业务实现规模收入的情况下，大多数区域性股权交易市场都要通过政府补贴来吸引企业挂牌和维持自身运转，因此地方政府对区域性股权交易市场的行政干预就会愈发频繁，进一步扭曲区域性股权交易市场的定位和功能。 　　与监管部门亲自抓的“新三板”相比，区域性股权交易市场走的是偏向市场化的路径，这或许可以视作是本届政府”让市场发力，激发社会创造力“的改革取向在场外市场的尝试。互联网金融和区域性股权交易市场均是近年来在我国快速发展的新生事物，都是我国经济发展到一定阶段后的必然产物，都具有自下而上和市场化的特点，监管层尚未全面介入或介入不深，对传统的金融体制形成了一定程度的倒逼。在中国深化金融体制改革的今天，二者是天然的盟友，未来的融合空间不容小觑。互联网金融降低了金融市场的参与门槛，让市场参与者更加大众化。资金量和专业性不再成为普通人参与金融活动的障碍。任何人都可以借助互联网金融平台，投资和推广自己喜欢的创意和产品。互联网金融与传统金融的区别不仅仅在于金融业务所采用的媒介不同，更重要的在于金融参与者深谙互联网“开放、平等、协作、分享”的精髓，通过互联网、移动互联网等工具，使得传统金融业务具备透明度更强、参与度更高、协作性更好、中间成本更低、操作上更便捷等一系列特征。互联网金融的发展已经历了网上银行、第三方支付、个人贷款、企业融资等多阶段，并且越来越在融通资金、资金供需双方的匹配等方面深入传统金融业务的核心。当前，以互联网支付、众筹融资、P2P借贷等为代表的互联网金融种类多样，形态各异，蓬勃发展，适应了电子商务发展、中小企业和个人融资的需求以及金融创新的需要，显示了旺盛的生命力和持续的创新能力。《中国人民银行年报2013》提出，随着互联网技术对金融领域的不断渗透，互联网与金融的深入融合是大势所趋。 　　因此，在现行政策的约束下，改变区域性股权交易市场交投清淡、融资功能得不到充分发挥的局面，应该转变思维，从“开源”着手，通过互联网扩大潜在个人投资者群体并提升挂牌企业的融资关注度，通过互联网信息化平台高效、精确地对接资源和需求，从而提升融资成功