5会计计量方法与收益预测定价5.pptVIP

利润收入的计算 如果B公司不分配股利，而且将其留在公司进行再投资，设再投资收益率等于资本成本（10%），那么B公司将获得0.10?1.30=13分的利润.而在支付股利后，B公司2001年预期的每股收益是2.77元。这就是股利与利润的替代关系:从公司拿走现金股利将减少以后时期的利润。 由此可知：计算利润收入包括各种来源不同的利润收入，既包括公司内部的收益，也包括在公司外部用股利进行再投资的收益，这是投资得到的含股利的收益总和。 H公司1991-1995年的累计分红收益支付表 年度 每股收益 每股现金股利 股利期末收益 1991 1.51 0.24 0.24?(1.124-1)=0.14 1992 1.09 0.36 0.36 ?(1.123-1)=0.15 1993 2.33 0.45 0.45 ?(1.122-1)=0.11 1994 3.07 0.55 0.55 ?(1.12-1)=0.07 1995 4.63 0.70 0 总的每股盈余 12.63 2.30 0.47 每股总收益 12.63 总的含股利每股收益 13.10 说明 计算超过两年的更长时期的利润收入与此相同。上表是H公司1991-1995年的利润和股利资料。假设资本成本为12%，投资者在1990年年末购买一股H公司的股票并一直持有到1995年年末。上表计算了过去五年内含股利的总的每股收益（对1995年进行1拆2做了调整）。1992-1994年股利收益进行再投资的总收益为47分，而公司五年的利润总额为12.63元，故H公司1991-1995年的含股利收益为13.10元。 根据预期利润计算内在价值 用预期利润估计权益价值的程序如下：1、预测达到预测期内的综合利润2、预测预期要支付的股利的收益3、预测在预测期内的溢价变化4、将1、2、3项相加5、用预测期间要求的回报率去除4 根据预期利润计算内在价值 显然，这一定价方法不是在任何情况下都适用的。我们可以预测利润，并保证是含股利的利润，但是如果不能预测溢价变化工作就没有真正完成。因此我们需要知道和帐面价值有关的价值，并且这些价值就是我们想要达到的价值。 仅仅预测利润（通常）是没用的。这可能会引起疑问。因为分析师通常是用预期利润来表示股票价值的。下面的讨论对我们理解分析师的预测很重要。 根据预期利润计算内在价值 1、预测利润必须是综合利润。2、对多期的预测，预期利润必须按预期 支付的股利的再投资收益进行调整。否则，价值会减少。3、仅预测综合的含股利利润是不够的。只有通过预测超过面值的溢价变化才能得到真正的价值。否则，价值会损失。 一个分析工具——把价格转变为预测 我们提出了把预期利润转变为价值的定价模型，但除非分析师也预测了溢价变化，否则这个方法也行不通。但如果给出了分析师的预测值以及市场价格，利用这一模型可以推出：必须要有什么样的溢价变化才能证明当前的市场价格是合理的。 戴尔公司每股数据：1999年市场价格：66.001999年帐面价值: 0.91、2000年的预期每股收益:1.43、要求的收益率:12% 一个分析工具——把价格转变为预测 一个分析工具——把价格转变为预测 注意7.92元是第一将运用简单定价模型中隐含的预测值。在那一计算中使用每股6.49元是错误的，6.49元是预期的溢价变化，不是预期溢价。 在第一讲中我们提出每股66元（且P/E比例为76）对戴尔公司来说是否定价太高的问题。现在我们看到，如果戴尔公司股票的价格是合理的，分析师就不得不论证溢价和1.43元收益在未来有巨大的增长。戴尔公司1999年末的每股溢价为65.09元。因此，按66元的价格购买，就要求到2000年年末该公司股票溢价为71.59元。下一讲会分析溢价问题。 会计计量方法与收益预测定价 主要内容 本讲介绍基于预期收益的定价，并讲述如何把收益记为经营中的价值增值。具体内容有：如何计算收益？收益与现金流量的差异何在？怎样衡量资产负债表？收益与股票回报的区别是什么？会计报酬率和股票报酬率的区别手什么？预期收益能用来进行公司定价吗？ 资产负债表和损益表的计算方法 市场上的价值净增值是已获得总价值减去为获得可售产出而放弃的价值。价值增值的会计衡量标准是利润。我们已看到现金流量表把现金投资与经营现金相匹配产生现金流。但这种匹配法并没有包括市场上获得的价值增殖。因为从经营活动获得现金中减去现金投资并没有减少价值，事实上，这是产生价值的一个来源，是否需要使用会计收益来解决这些问题？ 收益和现金流量 关于损益表需要注意一下三点：股利不列入表内损益表中不用减去投资，所以投资不影响收益增加值收入与费用是相匹配的。 应计制 应计制有两种形式：应计收入和应计费用单期的收入可以计算如下：收入=现金销售收入+