美国信用评级机构监管法律制度介绍-中债资信.pdfVIP

美国信用评级机构监管法律制度介绍 次贷危机及欧债危机以来，全球范围内引发了对信用评级机构所扮演角色的 热烈讨论，国际监管机构和各国针对评级机构的监管改革展开大范围的探索并陆 续付诸实践。从 2009 年 4 月，G20 伦敦峰会明确提出将信用评级机构纳入金融 监管范畴、确保评级机构满足规范的国际执业准则后，金融稳定理事会（FSB ）、 国际证监会组织（IOSCO）、巴塞尔银行监管委员会（BCBS ）等国际组织在此框架 下共同合作，推动国际信用评级行为标准的修改完善并积极协调各国监管标准的 统一。各国和地区按照G20 路线图设定的改革方向、结合自身实际情况，积极加 快信用评级行业立法改革的步伐和节奏，相继采取一系列具体措施完善信用评级 机构法律制度体系。其中，作为现代评级行业诞生地、同时也是次贷危机爆发始 源地的美国所采取的监管改革较具代表性，故本文重点对美国的信用评级机构监 管法律制度框架的演变及现状进行梳理和分析，以期对我国信用评级行业的监管 制度构建有所启示。 一、美国信用评级机构法律制度框架演变历程 （一）21世纪前美国评级机构几乎游走于联邦监管外 美国信用评级行业在20世纪初成立初期并未得到监管部门特别关注。至30 年代经济大萧条后评级机构声望渐起，监管机构才开始予以重视。1930年货币监 理署于监管规则中首次引用信用评级来限定投资范围，以发挥其对投资者的参考 作用。1975年，美国证券交易委员会(下称”SEC”)首次在其制定的《1934年证券 交易法》下的证券公司净资本规则中使用了“NRSRO”一词，并通过向特定评级 机构发送无异议函（no-action letters）、确认该评级机构发布的评级结果为国 内大部分重要使用者承认为可靠的，从而授予该评级机构以全国统计信用评级机 构（NRSROs ）的资质。首批获得NRSRO资质的评级机构经过发展成为了现在的三 家国际性评级机构穆迪、标普、惠誉。 此后，联邦和州立法开始广泛地引用 “NRSRO”，以借助外部评级结果来监管 银行等金融机构，如 《1933年证券法》、1935年《银行法》、《联邦储备法》、1940 年《投资公司法》以及SEC制定的规则。但是，相应的监管制度却几乎空白，甚 至有SEC制定了规则 Rule436 （g ）将评级机构明确排除在《1933年证券法》规定 的专家责任之外。加之宪法第一修正案对言论自由的保护，使得美国的评级机构 在2001年之前处于弱监管状态。 （二）安然事件后逐步强化监管 2001年安然公司破产事件敲响了警钟，人们恍然发现扮演着重要角色的评级 1 机构游离在监管之外，开始研究对评级机构的监管。2002年美国国会在《萨班斯 —奥克斯利法案》Sec702(b)中要求SEC就评级机构在证券市场的角色和作用进行 1 研究 。此后，美国开始一步步搭建信用评级机构监管法律框架，基本遵循“调 查研究—国会出台基本法律—监管部门根据授权制定具体实施规则—根据实践 进一步修改立法”的思路。 2006年9月，美国国会通过了《信用评级机构改革法案》（〈Credit Rating Agency Reform Act 〉，以下简称“《2006年改革法案》”）。该法案通过在《1934 年证券交易法》中增加了Sec15E、并修改了Sec17，初步搭建了以SEC为NRSROs 唯一监管机构的制度框架：一是首次明确了NRSROs的定义、资格认定标准，以公 开透明的申请注册程序取代了“无异议函”的认证方式；二是要求NRSROs披露注 册信息及建立利益冲突的防范机制；三是赋予了SEC作为NRSROs的监管机构享有 制定规章、作出处罚的权力；四是明确NRSRO的评级言论不被视作前瞻性信息， 从而不适用《1934证券交易法》Sec21E规定的前瞻性信息立法安全港的豁免。 2007年6月，SEC根据《2006年改革法案》的授权，制定了六条《1934年证券 交易法》下的细则Exchange Act Rules 17g-1至Rules 17g-6以及评级机构统一 报表格式Form NRSRO，细化了《2006年改革法案》提出的监管框架。2008年，SEC 公布了对三家国际评级机构穆迪、标普、惠誉的检查报告，在此基础上，又于2009 年2月和12月对这些规则作了修订，强化了评级方法的透明度、评级表现的披露 等方面。 （三）次贷危机后立法改革密集出台