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告 报 究 研 券 [Table_MainInfo] 证 [Table_KeyInfo] 消费品及服务 - 食品 耐心等待龙头公司的补涨行情 —食品饮料行业2015 年二季度投资策略 场 市 股 2015 年4 月1 日 评级： 中性 （维持） A [Table_QuotePic] 国 行业相对沪深300 表现 [Table_Summary] 中  2015 年一季度食品饮料行业指数涨幅落后于大盘4.2 个百分点。 100% 截至到 3 月31 日，食品饮料行业指数涨幅为 16.6%，市场表现在 80% 60% 40% 申万一级行业中处于第19位，市场表现靠后。主要原因在于食品 20% 0% 饮料行业属于防御性行业，在市场火热时缺乏弹性，同时行业的 -20% 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 2015/4 净利润增速下滑较快导致股价上涨迟缓。 食品 沪深300 [Table_Trend] 表现 1m 3m 12m 食品 2.87% -4.33% -9.95%  食品饮料行业静态PE 估值（TTM ）为26.4 倍，相对大盘估值处于 沪深300 2.37% -0.31% -1.95% 历史低位。随着市场的转暖，食品饮料行业市盈率水平呈上升态 势，但因股价及静态估值的涨幅落后于沪深300，其对大盘的相对 溢价下降到 1.8 倍，相对估值处于近年低位。乳品板块及肉制品 板块静态市盈率回落至24-30倍，白酒类公司的市盈率约为18倍。 软饮料板块和调味品板块市盈率水平维持46 倍左右的水平。  维持行业“中性”的投资评级。食品饮料行业 14 年下半年以来市 场表现弱于大盘，周期性行业吸引更多的资金和眼球。预计这种 市场特点短期难以改变，维持行业“中性”评级。由于食品饮料 行业股价涨幅落后，其对大盘的相对溢价下降到 1.8 倍，相对估 值均处于近年低位，主要龙头公司有望成为较为安全的持股品种， 耐心等待牛市后期的股价补涨。 行业的投资主线主要包括三条： 1、营销改善、新产能投产的反转型公司：行业增速较高，但上市 公司因内部调整或收购整合、新产品推出费用过大导致业绩下滑或 低于预期，未来将有明显改善的公司，如海欣食品、洽洽食品、三 [Table_Author] 全食品、承德露