宏觀經濟托而不舉，等待寬鬆實體經濟觀察基建獨木難支越來越多的.pdfVIP

2015 年10 月15 日 宏觀經濟 托而不舉，等待寬鬆 實體經濟觀察：基建獨木難支 越來越多的資料表明，9 月經濟不容樂觀。宏觀資料中，雖然中采PMI 小幅反彈，但仍處榮枯線下， 且為歷史同期最低。 中觀資料中，鐵路貨物發送量增速再創新低，指向工業依然疲弱；而出口依然負增、50 家零售跌 幅擴大，表明出口和消費也只能算是差強人意。10 月以來，微刺激政策頻頻出臺，但政策力度卻 是“托而不舉”，也遲遲未見下游需求帶動中上游生產改善。經濟依舊低迷，物價重新回落，降息 空間開啟，寬鬆貨幣政策或仍將持續。 需求：下游地產、乘用車回升，家電、紡織、走弱，旅遊平。中游鋼鐵、水泥、化工走弱。上游煤 炭弱，貨運弱。 價格：9 月百城房價繼續弱回升。上周生產資料價格漲跌互現。 庫存：下游地產、乘用車仍偏高。中游鋼鐵、水泥短期反彈，化工尚可。上游煤炭、有色仍偏高。 分行業觀察： 下游：地產：10 月上旬新房銷量增速小幅反彈，金九銀十並未褪色。乘用車：9 月銷量增速小幅回 升，經銷商庫存壓力依然未消。家電：9 月50 家零售、國慶黃金周百家零售增速均跌幅擴大。紡 織服裝：9 月出口依然疲弱，50 家零售增速創歷史新低。商貿零售：9 月50 家同比轉負，國慶黃 金周零售增速微降。旅遊：國慶黃金周期間遊客增速微降，旅遊總收入增速走高。 中游：鋼鐵：上周鋼價螺紋降熱板平，9 月中旬粗鋼產量降幅收窄。水泥：上周水泥價格繼續回升， 企業庫容比小幅回升。化工：上周化纖原料價格漲少跌多，PTA 產業鏈負荷率下滑。電力：10 月上 旬電力耗煤增速跌幅擴大，工業下行壓力仍大。 上游：煤炭：上周煤價普遍下滑，秦皇島港口庫存仍處高位。有色：上周銅鋁價格均小幅回升， LME 銅鋁庫存均小幅回落。大宗商品：上周 Brent 、WTI 小幅回升，CRB 小幅回落，美指小幅回落。 交通運輸：國慶日前後航空客運高增，9 月鐵路貨運增速創新低。 1 通縮風險升溫，寬鬆空間打開 1. 9 月CPI 大幅回落。9 月CPI 由上月2%降至1.6% ，連續4 個月回升後首現回落，主因食品、非 食品同比增速均有下降。9 月食品價格同比由8 月的3.7%回落至2.7% ，食品價格環比下降- 0.1% ；非食品價格由8 月1.1%回落至1% 。 2. 預測10 月CPI 同比維持在1.6% 。9 月蛋價環比小幅上漲2.9% ，豬肉價格趨穩，環比僅微漲 0.4% ，拉低食品價格同比增幅。國慶期間菜價繼續下跌，食品價格明顯走弱，預測10 月食品 價格增速仍弱，CPI 同比維持在1.6% 。 3. 9 月PPI 降幅符合預期，工業通縮持續。9 月PPI 同比下降-5.9% ，符合我們預期。PPI 環比跌幅 縮小至-0.4% ，各類生產資料價格顯著回落，主要工業行業價格仍持續下跌，石油和天然氣開 採、黑色金屬冶煉和壓延加工環比跌幅分別擴大為-7.3% 、-1.9% ，同比降幅達-40.6%和-18.7% 。 4. 10 月PPI 降幅有望縮窄。10 月以來油價短期有所回升，生產資料價格小幅下降。預測10 月 PPI 同比降幅有望收窄至-5.7% 。 5. 通縮風險升溫，寬鬆空間打開。8 月以來豬價持續回落 ，前期推升物價的主要因素已消失，我 們下調4 季度CPI 預測至1.7% ，且PPI 通縮狀況短難改觀，短期通縮風險升溫，工業生產低迷 經濟下行壓力仍大，降息空間打開，寬鬆貨幣政策仍將持續。 大市導航 2015 年A 股如何收官？投資者整體偏樂觀 經歷了2 個半月下跌、1 個月橫盤，上證綜指10 月開門紅，站上3200 點，對於2015 年A 股如何 收官？我們10 月14 日17 點發出問卷，截至22 點共回收372 份回饋，結論如下： 1 、多數對後市樂觀。對年底前A 股走勢，40%認為上證綜指將站上3500 點年線，36%認為在3200- 3500 點之間震盪，11%認為回到2900-3200 點之間震盪，14%認為指數將跌破2900 點創新低。對於 創業板指判斷，37%認為創業板指數將站上2600 點季線，35%認為將在2300-2600 點之間震盪， 16%認為指數將在2000-2300 點之間