一次降准东风无力，市场等待经济会议.pdfVIP

永安产业发展总部，为企业保驾护航 一次降准东风无力，市场等待经济会议 永安商品期货产业研究 2011-12-02 每周观察系列 能源化工 （LLDPE ） 永安期货产业发展总部 张涛 TEL: 0571E-mail: zhangtao.zju@ QQ: 102454531 宏观要点 欧洲方面： 欧元区在设立之时就存在制度上的缺陷，因为在引入统一货币时就需要设立“建立于各成员国合作基础之上的”统一经济政 策，涉及税收、就业甚至社会政策多个方面，而欧元创建后缺乏统一机构对各国的“监督”，金融危机之后导致这种制度上的缺陷 逐渐暴露，并发展成当前的 “欧债危机”。 “欧债危机”实质是一场信用危机，欧元区国家政府在缺乏财政纪律下的挥霍无度导致私人投资者对政府越来越失去信心， 纷纷抛弃其以自身信用做担保的债券，国债收益率的走高导致政府融资成本的高企，借债度日难以持续。对于欧债问题的解决存 在几种途径：一是欧洲央行通过发行货币，实现债务货币化 （同美联储）；二是组建欧元区财政 “联盟”实现财政和货币的统一， 修复欧元区自身存在漏洞；三是欧元的瓦解或者局部的。目前来看，德国坚持维护欧洲央行的独立性，坚决反对欧洲央行对欧债 危机的过度介入。而通过组建财政联盟，修复欧元制度漏洞成为德国的首选，虽默克尔反对发行欧元区债券及欧洲央行二级市场 购买危机国家债券，但市场普遍认为这并不意味着她不接受欧洲央行在形势危急情况下短期内继续购买国债。同时在发行欧元区 1 永安产业发展总部，为企业保驾护航 共同债券上，欧元区国家可能试图通过同意修改欧盟条约，作为回报要求德国做出妥协。 综合来看，9 日的欧盟会议至关重要，若默克尔所倡导的修改欧洲联盟条约，组建 “财政联盟”提议能或获通过，这将意味 欧债问题的解决将取得决定性进展 （触及制度本身的解决方案）。另外8 日欧洲央行降息也将是大概率时间（下降0.25%至1%）。 美国方面： 美国11 月失业率大幅下降到8.6%、圣诞前购物季的消费总额以及消费者信心指数都表明美国经济避免陷入二次衰退，但在 高失业、高负债、低产能利用率以及欧债危机背景下，其复苏之路还存在诸多的不确定性，而在失业率走低情况下美联储出台新 的刺激措施可能在减小，当然在欧债危机在欧盟会议上不能妥善解决，世界局势出现恶化情况下，不排除美国出台极端的政策措 施。总体而言，欧洲依然是市场关注的焦点，美国经济数据的走好降低了利好政策出台的概率，数据对市场的影响减弱。 国内方面： 上周央行下调存款准备金率以缓解资金的过度紧张，在通胀仍存在反复的情况下，货币政策的骤然转向概率较低，但在出口 降低、投资放缓、外汇占款降低的大背景下，经济下行风险亦有所凸显，适度降低存款准备金率也是必然。房地产调控依然从紧， 高铁、保障房建设的拉动有限，导致国内投资增速后续降低，而外围经济的疲软也导致出口难有起色。在没有政策利好情况下， 国内需求短期难有起色。关注12 月召开的中央经济工作会议对国内政策大方向的定位。 具体事件和分析请见永安期货产业发展总部-宏观动态的最新评论文章。 产业动态 Ø 11 月25 日当周EIA 原油库存数据显示，美国战略储备外原油库存意外增加390 万桶，大大超过预期，汽油库存增加20 万桶，馏 分油库存意外大增550 万桶。 2 永安产业发展总部，为企业保驾护航 Ø CFTC 持仓显示，截止11 月29 日当周，原油基金净多持仓占比稳定在12.01% ，期货与期权持仓合计持仓降至9.79% ，总持仓也有 下降较多但净多持仓变化不大。 Ø 截至12 月5 日，日本公开规格1 月下半月石脑油NAF