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第 卷 第 期 中国管理科学
年 月
文章编号
基于 效用准则的资产负债管理
曾 燕 李仲飞 朱书尚 伍慧玲
中山大学岭南大学学院广东 广州 中山大学管理学院广东 广州
中央财经大学中国精算研究院北京
摘 要本文在连续时间不完备市场框架下考虑了投资者终端时刻资产负债比率的期望效用最大化问题假设
金融市场由 个无风险资产与多个风险资产构成其中风险资产的价格过程由几何布朗运动刻画投资者在整个
投资时间水平内面临一个由几何布朗运动刻画的外生负债利用随机动态规划方法给出了相应的 方程与
验证定理并得到了最优投资策略与最优值函数的解析表达式进一步通过敏感性分析与数值算例发现外
生负债的预期增长率与当前时刻的资产负债比率对最优投资策略没有影响在不考虑外生负债时在最优策略
下投资到风险资产上的资金比例随着风险资产波动率或相对风险厌恶系数的增大而减小而在考虑外生负债时
并非如此只有满足一定条件时最优投资策略才是风险资产波动率或相对风险厌恶系数的减函数不考虑外生
负债时最优值函数是投资时间水平与风险资产预期收益率的增函数风险资产波动率的减函数但在考虑外生负
债时该结论只在各参数满足一定关系时才成立否则结论相反
关键词 效用资产负债率资产负债管理 方程最优策略
中图分类号 文献标识码
者在特定决策目标下的最优投资策略 和
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