负债企业控制权转移的时机和均衡价格.pdfVIP

第 卷 第 期 中国管理科学 年 月 文章编号 负债企业控制权转移的时机和均衡价格 黄 炎 中山大学管理学院广东 广州 摘 要应用实物期权博弈论和一般均衡理论推导出了负债企业在信息不完美条件下控制权转移最优时机和均 衡价格的解析解并对最优时机和均衡价格的主要影响因素进行敏感性分析研究结果表明在其他条件不变的 前提下目标企业的规模越大兼并双方购买沉没成本越小控股比例越高购买者期望协同效应越大息票率越 高税率越高则均会导致控制权转移越快转移的均衡价格越低 目标企业所处的产业增长率和波动率越高 则控制权转移越快转移的均衡价格越低并具有双重效应控制权转移的时机和转移均衡价格不是控制因子的 单调函数 关键词控制权转移实物期权最优时机均衡价格负债企业 中图分类号 文献标识码 型的主要思路是假设经理人的收益依靠于两方面因 引言 素一是企业的股份分红二是企业控制权所带来的 对企业控制权的研究一直是公司治理的核心问 私人利益即是控制权收益经理人可以增持或减 题之一 认为企业控制权是指排他性 少持有的股份份额来影响企业被收购可能性的大 利用企业资产特别是利用企业资产从事投资和市 小使个人的期望效用最大化 和 认为企业兼并结果有三种一是已经成功要约收 场运营的决策权张维迎 认为广义上的控制权 是指当某一信号被显示时决定选择什么行动和由谁 购指潜在竞争者增加较多的股权可以替代现有的 采取行动的权威并且将经理的最终控制权作为剩 控制权获得者从而得到企业的控制权虽然其能力 可能比较弱二是无法成功的要约收购指现有的控 余控制权的简称年志远 认为控制权是一种归属 性权力当其归属于不同的主体时其含义也不同