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价值投资五大关键资料.ppt
减少流动资本,可以释放现金。 减少资本投资而创造价值,但这种策略未必一定有利。 买回库藏股:基本上等于把现金退还给股东,可以提升每股盈余和股东权益报酬率,提升企业的价值。 部门转化为独立公司或者股权分离,可促进股价上涨。 部门分为独立机构。 出售资产:出售资产只能创造一半价值,另一半价值在于如何运用这些资金。 完全或者部分清算:如果市场股价低于清算价格,则有利于股价的上涨。 外部催化事件 激进股东的积极活动:活跃股东的行为经常是导致变动的催化剂。 产业合并:能提供一些企业价值的衡量准则。 投资者必须注意的企业合并的五大理由是:经济规模、多角化经营、举债能力、税金效益和封闭价值缺口或者单纯的金融投资。 时间:沉默的外部催化剂。暂时性的利空将随着时间而淡化。 第五章 安全余裕原则 定义:价值和价格之间的差距。 安全余裕的计算和股价波动没关系,而是建立在资产价值的基础上,投资者关心的是企业的内含价值。 本书把安全余裕当做公司股票的支撑机制。 使用安全余裕要考虑的问题 目前股价支撑因素是什么? 股价为什么不会由目前的水准大幅下跌? 采用定量与定性分析 定量分析 定量分析的重心所在,是评估企业创造现金之资产的可能性,主要是考虑公司业务和产业动态的特点。 1. 清算价格:对于处于成长期的企业来说,企业资产要高于清算价格,对于夕阳企业来说清算价格要高于企业资产。 计算:现金和有价证券直接采用其账面价值,固定资产和存货则打折。 2. 重置价值:如果企业处在常态而稳定的产业内,则用重置成本评估价值。 计算:现金和有价证券直接采用其账面价值,应收账款应该针对较高的倒账比率做必要的调整,存货的重置成本应该高于资产负债表上的存货价值,预付费用和递延税金直接用账面价值,非流动性资产要逐项评估,无形资产的评估基本上是就营业收入考虑。 安全余裕的强度,要注重分析企业的负债情况,要评估过去的负债,长期的负债和现在的负债。 资产重置价值-负债价值=净资产价值 净资产价值-过去的负债-长期负债=股东持有的净资产 重置价值的解释:把企业看成永续资源转换者,比较企业价值与资产价值才能进一步了解公司价值。 3. 账面价值评估:通过账面价值评估时要做适当的调整,比如企业的商誉和通胀因素等。 定性分析 定性分析是是考虑其资产创造之现金流量的现值。 下市私营价值评估:根据投资人合理推估私营企业兼并交易价格所做价值评估。 部分加总评估方法有助于决定股价的安全水准,因为能计算当前的股价是否让某些部门成为免赠品。 股息殖利率因素比率:股息也可能是股票投资的安全保障之一,因为股息帮投资人创造收益。 历史观点:观察特定公司过去的股价发展情况,借以判断该公司目前合理价值。 风险与不确定性 总投资风险=一般市场风险+企业根本运营风险 原则上投资人不要浪费时间在预测经济趋势或股票行情发展,最好是专心处理企业根本营运风险。 不确定性不同于风险,因为无法衡量。请记住,价值投资人购买的是企业而不是股票本身。作为价值投资者,要了解自己所购买的企业,减少不确定因素。 第六章 评估投资机会 投资者要考虑各种因素,准备各种工具才能判断特定的投资方向。 辨别机会:什么情况下造成这个机会的出现? 七种投资类别:寻常/缓慢成长、快速成长、特定事件驱动、景气循环、暂时衰退、混合与价值陷阱。 寻常/缓慢成长:公司的收入成长状况与整体经济大致相当 1%~9%。 快速成长:收入成长率10%以上。 事件驱动机会:高素质但被低估的企业有重整等驱动事件。 景气循环:企业收入变动大,寻找适当的投资机会。 暂时衰退:和景气循环类似。 混合型:指多重潜在的机会同时并存。 价值陷阱:企业价值虽然被低估,但是没有配合的催化事件。 第七章 买进正确 成为所有人 买进正确是指购买对象与价格都必须正确,此外,要了解股票投资涉及的艺术成分甚至高于科学。 投资股票时必须考虑三项因素:把市场想成是企业所有人/合伙人;考虑经济环境为而不是预测未来;由景气循环的角度思考。 本杰明.葛拉罕创造了市场先生(股市)这个虚构的角色,协助投资人了解整个市场的性质。其有几个特性: 1. 作为你的合伙人,当市场先生对股市看好时,你持有的股票会有好的价格。 有时市场先生也会以很低的价位把股票卖给你,投资者应该适当运用五项关键价值的评估构架,这是买入的适当机会。 市场先生心情很糟时,通常不会仔细辨别好公司和坏公司,这时才是价值投资人买进的打好机会。 2. 是否应该在他心情低潮时买进,或趁着他高兴时卖出? 3. 了解市场先生的情绪,投资者一旦下了决定,就不要犹豫。 4. 市场先生是为了服务投资人而不是建议投资人如何拟定决策。投资者应该抱着“主动出击”而不是“被动
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