第07章资本预算法则祥解.ppt

* * * 第07章 资本预算法则 第1节 资本预算概述 第2节 常见资本预算法则评价 第3节 资本配置条件下的资本预算 第一节 资本预算概述 资本预算：是指公司发现、分析并确定长期资本投资项目（投资项目的预期现金流入超过一年以上）的过程。 投资项目的种类 1.独立项目 2.关联项目 3.互斥项目 第二节 常见项目预算法则评价 考虑时间价值的贴现法：净现值法、内部报酬率法、获利指数法；不考虑时间价值的非贴现法：投资回收期法、平均会计利润率法 * * 净现值法 指通过计算投资项目寿命周期内各年的现金流量按一定的贴现率折算成现值后与初始投资额之差是否大于零来衡量项目投资方案的一种方法。 所用的贴现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低的收益水平。 如果净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后的现金流出。如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率相当预定的贴现率。若净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬小于预定的贴现率。 * * * * 净现值的计算公式 式中NPV为净现值，C0为初始投资额，Ct为年现金流量，r为贴现率，n为投资项目的寿命周期。如果将初始投资看作0时点发生的现金流量，同时考虑到(1+r)0=1，则上式可以变换为： 净现值法所依据的原理是，假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。 * * 净现值法的决策标准是：如果投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目；如果是在多个互斥的投资项目之间决策，选取净现值最大的投资项目。 净现值法考虑了投资项目资金流量的时间价值，较合理地反映了投资项目的真正的经济价值，是一种比较好的投资决策的方法。 净现值法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，因而是一种较好的方法。 缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。 年份 0 1 2 3 4 5 6 X项目 －20000 5000 5000 6000 6000 7000 7000 Y项目 －30000 8400 8400 8400 8400 8400 8400 复利现值系数 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 年金现值系数 1.000 0.909 1.736 2.487 3.170 3.791 4.335 * * 【例】资料：ABC公司现有X和Y两个互斥选择投资项目，各年的净现金流量等资料如下所示。该公司的资本成本率为10%。 要求：分别计算X和Y项目的净现值。 单位:元 X项目净现值=5000×1.736+6000×0.751+6000×0.683+7000×0.621 +7000×0.564－20000=5579(元) Y项目净现值=8400×4.335-30000=6414(元) 一、投资回收期法 投资回收期：是指收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。这一指标衡量的是收回初始投资的速度的快慢。 其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择时，该项目的投资回收期要按小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资收回期小于决策要求的最高标准的前提下，还要从中选择收回期最短的项目。 * * * * 其计算公式为： 式中：T为投资回收期，Ct为t时期的现金流入量，C0为初始投资额。在投资项目各期现金流量相等的情况下，只要用投资的初始投资额除以一期的现金流量即可。其公式为： * * 投资回收期的特点是计算简单，易于理解，且在一定程度上考虑了投资的风险状况(投资回收期越长，投资风险越高；反之，投资风险则减少)，故在很长时间内被投资决策者们广泛运用。 其缺点是：①投资回收期指标将各期现金流量给予同等的权重，没有考虑资金的时间价值；②投资回收期指标只考虑了回收期之前的现金流量对投资收益的贡献，没有考虑回收期之后现金流量对投资收益的贡献；③投资回收期指标标准的确定主观性较大。 年份 0 1 2 3 4 5 6 X项目 －20000 5000 5000 6000 6000 7000 7000 Y项目 －30000 8400 8400 8400 8400 8400 8400 复利现值系数 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 年金现值系数 1.000 0.909 1.736 2.487 3.170 3.791 4.335 * * 【例】资料：ABC公司现有X和Y两个互斥选择投资项目，各年的净现金流量等资料如下所示。该公