第1-2章投资概论1祥解.ppt

* 4.投资策略 根据投资者对市场有效性的判断，可以把投资策略分为主动投资策略和被动投资策略两种。如果认为市场是有效的，那么投资者应选择被动的投资策略。例如，指数基金管理公司可以简单地投资于指数期货，或者按照市场指数中各种证券所占的比重建立组合。如果认为市场是无效的，即相信通过证券分析可以发现价格被低估或高估的证券，从而获得超常的投资收益率，那么投资者应选择主动的投资策略。 * 3.5固定收益证券 债券的定价与到期收益率 1利率期限结构 （利率随期限是如何变化的） 2债券的久期 3债券的凸度 4债券的免疫（怎样抵消市场利率风险的） * 3.6股权估价模型及其应用 主要包括： 股息折现定价模型 市盈率 现金流定价模型 * 3.7布莱克-舒尔斯的期权定价 * 上述公式是建立在一系列严格基础之上，包括： （1）标的资产收益率服从正态分布； （2）标的资产可以自由买卖，且可以卖空； （3）标的资产到期前不支付红利； （4）投资者可以以无风险利率进行借贷； （5）没有税收、交易成本等额外费用； （6）标的资产价格具有连续性，服从几何布朗运动，其波动率的标准差为常数。 * 3.8二项式期权定价理论 Black-Scholes公式只能用于欧式期权定价，而实际场内交易的期权美式比欧式多，科克斯（Cox）、罗斯和鲁宾斯坦（Rubinstern）于1979年提出了二叉树或二项式期权定价模型，使得标准期权有了定价基础。以后许多专家学者都试图通过放松Black-Scholes模型假设来修正期权定价公式 * 3.9投资组合绩效评价及其应用 虽然Markowits理论模型为精确测量证券投资基金的风险和收益提供了良好的手段，但是这一模型涉及计算所有资产的协方差矩阵，面对上百种可选择的资产，模型的复杂性制约了其在实际中的应用。因此，证券分析家企图建立比较实用的评估基金整体绩效的模型，使其得到广泛的应用。以Treynor（1965）、Sharpe（1966）及Jensen（1968）的三个指数模型为代表，大大简化了基金整体绩效评估的复杂性，称为单因素整体绩效评估模型。单因素模型都是以CAPM理论为研究基础的。目前，这三种评估模型在发达国家资本市场中的运用最为流行。除了单因素整体绩效评估模型外，还有多因素整体绩效评估模型和基金业绩评价的归因分析等。 * 主要参考书目 Zvi Bodie,Alex KaneAlan J.Marcus.Essentials of Investments(8th),2010.The McGraw-Hill Companies,Inc. 滋维.博迪等著，陈收等译，投资学(原书第7版)，机械工业出版社，2009 朱顺泉编著. 金融投资学，清华大学出版社，2012 迟国泰编著.投资风险管理，清华大学出版社，2010 戴维.卢恩伯格著.沈丽萍译.投资科学，中国人民大学出版社，2005 威廉·夏普著，投资学(第五版)，中国人民大学出版社，2005 杨海明著，投资学，上海人民出版社，2003 孔爱国编著，现代投资学，上海人民出版社，2003 刘红忠主编，投资学，高等教育出版社，2004 朱顺泉，金融财务建模与计算，电子工业出版社，2009 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 讨论：企业融资的三个渠道 a. 自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。 b. 借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制） 中小企业的融资困境是世界性难题 c. 股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。 问题：哪种融资方式的成本最高？为什么？ * （3）政府（Government sector） 政府也需要借钱来满足它的支出，政府借钱有优势，其目的是： 弥补财政赤字 实施货币政策 政府可以通过公开市场业务控制短期国债的 投放量来控制利率。 规范金融环境 政府管制是金融创新的动力。 许多金融创新可以被认为是政府征税与法规管制的结果。 * 讨论：政府解决财政赤字的三个渠道 政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。政府解决赤字的办法： （1）增税； （2）增发钞票 （3）借债：内债和外债。 上述的三种方案的利