第3章_外汇与汇率祥解.ppt

本国货币供给 本国价格水平 本国利率 本币汇率（直接标价法） 时间 时间 时间 时间 t0 Ms0 Ms1 P0 P1 t0 t0 t0 i0 e0 e1 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。 其他条件不变时，外国货币供给一次性增加，外国国民收入提高，外国利率水平上升分别对本币汇率造成什么影响？本国与外国的货币供给同时发生一次性增加，幅度有差别时，本币汇率又会发生如何变化？ ②引进预期后的货币模型 弹性价格货币分析法 关键： 只需要分析货币市场；货币市场均衡时的汇率即为均衡汇率；采用货币分析法；由于价格具有完全弹性，因此，购买力平价成立。 根据国内外的名义货币需求函数，可以求出P和P*，再根据购买力平价理论即可得出均衡汇率。 分析均衡汇率的变动时，要从货币论的角度考虑，即从实际货币余额与名义货币余额的调整角度考察均衡汇率的变动。 2、粘性价格货币分析法（超调模型） 商品市场价格粘性 短期平衡时的汇率 长期平衡时的汇率 货币模型 超调模型 （1）超调模型的基本假定 ①商品市场价格存在粘性，资产价格（汇率、利率）不存在粘性；②货币需求稳定；③利率平价成立；④购买力平价在短期内不成立；⑤由于价格粘性，总供给曲线在不同时期内有着不同的形状。 P P0 P P AS AS AS AD AD‘ AD AD‘ AD AD‘ Y Y Y Y0 Y1 P0 P1 Y0 Y1 P0 P2 短期 中期 长期 60 Y0 （2）超调模型中的平衡调整过程 以其他条件不变，本国货币供给一次性增加（假定增加25%），说明超调模型中的平衡调整过程。 ①经济的长期平衡 长期内，本国价格水平将同比例（25%）上涨，本国货币将同比例（25%）贬值，从而形成长期均衡汇率，而利率与产出均不发生变动。 ②经济的短期平衡 （3.5.1） ③经济由短期平衡向长期平衡的调整过程 粘性价格货币分析法 关键： 商品价格的调整有粘性，即P的调整有滞后性，但是i与e的调整没有滞后性。 因此，长期商品价格调整到位时，购买力平价成立，均衡汇率与货币模型中相同。 而短期，由于商品价格调整滞后，无法用购买力平价判断均衡汇率，汇率完全由能够迅速变化的i决定（利率平价理论），根据非套补利率平价，预期汇率-即期汇率≈i-i*，而预期汇率是确定的，因此，即期汇率（短期汇率）会随着i的变化而变化。但慢慢的，P会逐渐调整，而i也会随之变化，并引起即期汇率的进一步变化。直至长期购买力平价成立（P调整到位）。 假设货币供给减少，短期P不变，i迅速上升，瞬时由i0变化至i1，i1i0。由非抵补利率平价理论，本币即期汇率上升至e1，e1e0（直接标价法），本币升值。 i上升，本币汇率上升，国内投资下降，出口下降，这样，在原有价格水平上，本国产出低于充分就业水平，引起p下降（缓慢下降，粘性）。 随着P的下降，i开始下降，开始向i2变化，i2i1，根据非抵补利率平价理论，本币即期汇率变化至e2，e2e1，即本币较前期贬值，但是e2e0，即较初期还是升值。 最后，P调整到位，购买力平价成立，i和e回调至合理水平，i回到期初水平，短期水平e初始水平。 即，最终，货币供给减少，本币升值（与货币模型一致）。而短期汇率的变化超过正常水平，称之为超调。 本国货币供给 时间 t0 P0 Pn i0 en e0 e1 t0 t0 t0 本国价格水平 本国利率 本币汇率（直接标价法） 3、汇率的资产组合分析法 与货币分析法相比，这一理论的特点： 一是假定本币债券资产与外币债券资产是不完全的替代物，因此，需要对本币债券资产与外币债券资产在两个独立的市场上进行考察，即最终需要考虑3个市场的平衡对汇率的决定； 二是将本国资产总量引入模型的分析。 （1）资产组合分析法的基本模型 ①分析前提： ②资产组合模型的基本形式 W=M+B+F·e Md=f(i，i*，W)，Ms Bd=f(i，i*，W)，Bs Fd=f(i，i*，W)，Fs Md=Ms Bd=Bs Fd=Fs e i MM 货币供给量增加 货币供给量减少 货币市场平衡时利率与汇率组合 ③资产组合模型的图形分析 MM线向右上方倾斜？ 货币供给量减少，为什么是右移？ 货币供给量增加，为什么是左移？ 外生因素导致货币需求增加时，MM如何移动？减少时呢？ e i 本国债券供给增加 本国债券供给减少 BB 本国债券市场平衡时利率与汇率组合 BB线向左上方倾斜？ 本国债券供给增加，为什么是右移？ 本国债券供给减少，为什么是左移？ 外生因素导致对本国债券需求增加时，BB如何移动？减少时呢？ e i 外国债券供给减少 外国债券供给增加 FF 外国债券市场平衡时利