我国可转换债券资价值的实证研究.pdfVIP

我国可转换债券投资价值的实证研究 汤 群 2005年4月 摘 要 可转换公司债券在中国证券市场上还是一种新兴的衍生金融工具 中国的部 分投资者尚未充分认识其看涨期权价值空间的广阔性及其投资风险的有限性 本 文运用了定性与定量分析手法分三部分来阐述可转债的投资价值 第一部分通过 分析可转债的风险特征 表明可转债具有很强的抗跌性和耐涨性 即当股票价格 下跌时 可转债的价格也随之下跌 但下跌的幅度远小于股价的下跌幅度 当股 价上升时 可转债价格的上涨幅度却高于股价 第二部分本文运用马可维兹的投 资组合理论以及中国证券市场的历史数据验证了可转债对股票和企业债都具有 很好的替代作用 也就是说在组合中加入可转债具有提升有效边界和优化资产组 合的作用 这一特征在2003年中至2005年初这一时期表现的尤为显著 第三部分 运用Black-Scholes期权定价模型对国电转债及另外14只转债进行定价 并将其内 在价值与市场价格进行横向与纵向的比较 发现中国的可转债价格普遍被市场低 估 通过这三部分的论述 本文对2003年中至2005年初这一期间可转债的投资价 值作了比较深入的分析 希望为投资者作决策时提供一定的借鉴 关键词 可转换债券 风险 收益 有效边界 Black-Scholes期权定价模型 中图分类号 F830.91 II Investment Value of Convertible Bonds: Empirical Study on Chinese Security Market Tang Qun April.,2005 Abstract As a newly developed derivative, convertible bond is characterized by its high value of call option and low value of investment risks, which is not fully understood by Chinese investors yet. This paper employs qualitative and quantitative methods in three parts to demonstrate the investment value of Chinese convertible bonds. The first part proves that the price of convertible bonds have asymmetrical elasticity, that is, when the stock price falls, so will the price of CB; however, the extent that it falls is far below that of the stock price; when stock price rises, the rising extent of CB price exceeds that of the stock price. The second part adopts Markowitz’s Mean-Variance Investment Portfolio Theory to demonstrate that convertible bond is a good substitute to common stock and corporate bond. In other words, when we add CB into a portfolio, we find that the efficient frontier rises markedly. And this characteristic stands out especial