我国可转换公司券定价分析.pdfVIP

摘要 近年来快速发展的中国资本市场使可转换公司债券这种衍生工具越来越得 到人们的重视，其定价理论的研究对证券投资具有重要意义。本文在简要回顾 Black-Scholcs和二叉树这两种常用的衍生产品定价理论的基础上，运用二叉树 模型对我国资本市场上的可转换公司债券进行了实证分析，得出我国的可转换 公司债券存在比较普遍的价值低估现象，投资者需进一步正确认识可转债的价 值。 关键词：可转债，二叉树定价模型，价值低估 Abstract AsChina’s markethas capital been inaratherfast and developing pace，more more are attentiontotheConveniNeBond．a16ndofcombjned pcoplepaying financialderivativeswiththe ofbondandstock．Soits theory properties pricing research effectsonstockinvestment．Onthebaseof two laysimportant reviewing often-used ModelandtheBinomial pricingtheories，thatis，Black．Scholes Model． theanthorusesthelatteronetoestimate severalConvertibleBonds’valucinthe marketofChina．The conclusionisthattheConvenibleBondsinthe capital capital marketofChinaare investo体needview undervalued．nc correctonthe commonly vallieof thosebonds． words：Convertible Bonds，Binomialundervalued． Key Model Ⅱ 前言 中国资本市场在十几年的发展历程中取得了很大的发展，许多新的金融工 具被引入，其中可转换公司债券(简称“可转债”)是我国资本市场上的又一种 新的融资工具，它以其债券结合期权的特性，日益受到市场的关注。 可转换公司债券(ConvertibleBond)，简称可转债，是一种可以在特定时 间按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，具有债权股权和期权等多种 特性。可转债从其首次发行至今已经有160多年的历史1。到上世纪七十年 代，随着期权定价理论的发展，和美国国内经济的极度通货膨胀，债券投资者 需要一种新的投资工具，当初因为其独特性质而被视为一种边缘甚至奇异的金 融产品的可转债快速发展起来，并逐渐为投资者们所认可。在欧美证券市场可 转债已是企业融资的主要手段之一。我国可转债市场的起步较晚，直至1992 年才出现了第一支可转债——“宝安转债”，但最后以失败告终。1997年3 月，证监会颁发了《可转换公司债券管理暂行办法》；2001年4月，证监会又